朱民在達沃斯全球金融展望論壇上

　　世界經濟論壇2011年新領軍者年會14日-16日在大連舉行，IMF副總裁朱民在全球金融展望論壇上表示，關注經濟會不會進入二次探底，我個人以為——不會！從現在來看，整個經濟並沒有受到巨大的結構性的衝擊。如果按照標準的話，如果一個經濟連續兩個季度負增長的話，我們稱之為進入衰退，從現在來看哪怕是發達經濟也一般不會進入連續兩個季度的負增長，從這個意義上來説，我們認為不會進入兩次探底。

　　以下為朱民演講部分實錄：

　　主持人：我們今天談一下去杠桿化以及金融變革的政治的代價。接下來我們自己評價是更樂觀一點還是更悲觀一點，但我們時間有限，我們只有60分鐘。所以我會管理得非常嚴格的。甚至於每個嘉賓只能講3到4分鐘，給我們留下一點提問的時間。我們今天要談的話題是會不會發生第二次世界大緊縮的話題。或者説我個人的看法，2007年爆發的第一個大緊縮還沒有完，會不會繼續下去。當時是美國次貸危機造成的，它的導火線是一直用債務來推動經濟增長。很多私人的債務轉移到公共部門，現在很多人關注這一點。最近，有一部分的資産市場有所鬆開，特別是這兩年來證券市場有所恢復和回溫。但歐美地區特別是歐盟和美國，現在不得不嚴重地依賴於政治領導的能力。希望他們把我們帶出這個窘境，而且恐怕時間還是很緩慢的。我剛才用兩三句話總結了我們現在的狀況。那麼在這個背景下要了解世界經濟的狀況，沒有人比朱先生比我們更了解中國經濟的狀況。

　　朱民：我們看到世界市場的動蕩是比較嚴重的。從高峰轉移到風險度比較低的自查。因此美國十年的債務回報不到2%。然而銀行業和資本市場流出了很多的資金。很多人退出了美元資産，所以瑞士法郎、黃金、日元的價值都走高了。同時各種大宗商品的價格比較動蕩。居高不下。所以這是非常不穩定的市場局面了。你要問我以後會怎麼樣呢？我是這樣看的。

　　為什麼市場這麼不穩定？有這麼幾點是很多人擔心的。

　　第一，歐洲的主權債務危機會不會進一步蔓延到銀行業。第二，美國赤字危機會不會進一步蔓延，影響美國經濟的復蘇能力，會不會第二次探底的危險。第三，會不會有嚴重的緊縮，去杠桿化的過程會不會停滯不前。如果看標普500強的話，總市值已經下降了20%左右。這三點很多人擔心，這是仍然存在的情況。還有很多人擔心，歐洲的銀行業還有人擔心美國復蘇的能力。認為，資産負債表特別是政府住房領域，甚至於一部分企業界資産負債表並不是特別健全。所有的可預見的將來會嚴重不穩定，但不意味著我們會發生第二次大緊縮。

　　第一輪去杠桿化的過程還沒有停止降低杠桿率，現在和2008年比較的話，在發達國家他們住房債務還是很嚴重的。在金融界一樣嚴重。資本充足率稍微比2008年好一些。和2008年比較的話，政府的資産負債表比以前嚴重多了，我有一個好消息就是各公司的金融狀況比以前好。所以會不會透過進一步的去杠桿化來讓他們的帳目變得更加地健全，這還是一個未知數，如果可以做到的話可以避免更多的動蕩，但我們需要政策層面採取很多的措施才可以做到這一點。

　　William R.Rhodes：對歐洲人有什麼忠告嗎？

　　朱民：當然了國際貨幣基金組織的責任就是給大家提供忠告，我也同意你講了長期的結構問題。但短期特別是銀行的危機或者是潛在的危機恐怕是歐洲今年面臨的最急迫的問題。如果看看歐洲的金融危機的確要防止主權風險蔓延到銀行，形成銀行的危機。目前要確保銀行領域保持資可抵債。所以歐洲的政治家必須要作出決策性的行動，要確保銀行領域、銀行部門保持非常穩定的狀態，我們覺得這恐怕是今年最重要的歐洲金融領域的問題。

　　提問：我想請教朱民先生一個問題。您對世界經濟不會産生二次探底有判斷，但在美國QE3即將推出的情況下，對中國擔負著新興經濟體或者是發展中國家會産生哪些新的影響和擔憂？中國在這個過程中，溫總理提到了實施穩健的貨幣政策，這個過程中中國有自己的新的政策推出來，對中國經濟的發展以及對提高經濟增長的質量方面會有什麼影響？

　　主持人：希望您只提一個問題。

　　朱民：對不起讓我過把癮講講中文。你提了一個非常重要的問題。剛才N.K.Singh先生也回答了一部分關於歐美金融波動會不會影響新興經濟體或者是中國的問題。在這次危機中我們發現一個特別有趣的現象，就是危機在全球的散佈出現了新的特徵。歐美的共聯性大大地提高。但歐洲市場、新興市場的波動出現了分散化的趨勢。我稱之為beta risk（音）。以前歐洲和美國的市場發生了波動的話，新興市場的波動會超過100%。但這次我們發現新興市場的波動相對比較小。這是一個很好的事情。也就是説第一次在近50年的歷史上，發達國家經濟市場産生的波動和危機對新興市場和發展中國家市場産生的負面影響相對比較小，這是一個很好的事情。但是反過來説，我認為新興市場沒有任何理由可以認為這是一個孤獨的發達經濟體的危機。我講幾個理由。

　　第一，全球今天處於一個以前沒有過的低利率和高流動性的大環境。世界今天的低利率和充沛的流動性環境高於2007年和2008年危機以前。因為危機以後全世界低利率，現在不只是發達國家，流動性寬裕就是的資本在全世界流動，所以資本流動的衝擊性很大，也對去杠桿化産生了很大的困難。

　　第二，去年開始新興經濟和欠發達國家加總已經佔世界經濟的47.8%。但金融資産只佔全球資産的19%，錢跟著什麼走？跟著增長、跟著利潤、跟著市場走。所以全世界資本在産生一個大規模的結構性變化，涌入新興經濟和發展中國家。在低利率的情況下對新興經濟和發展中國家的衝擊還是很大的。

　　第三，新興經濟在過去的兩年裏産生了一個很大的新風險就是貸款的增長比例很高。新增貸款比新增GDP，也就是説新增産的一塊錢的GDP要多少貸款的比例來衡量，危機以前基本上是低於100%，中國去年200%、印度320%、秘魯280%、土耳其420%。在危機的解救過程中，新興經濟産生了一輪貸款的增加，通過貸款的增加和政府刺激政策推動全球的發展。但在全球經濟增長速度下降的時候，過多的貸款和可能的資産質量會産生潛在的風險。如果對新興經濟來説，如果説發達國家面臨的是需要政府採取果斷的措施預防即將可能發生的危機，新興經濟和發展中國家必須採取有力的措施預防可能明天和未來即將發生的危機。

　　提問：我是經濟觀察報的記者，我想問一下朱行長。前半年全球主要經濟體包括歐洲和美國經濟發展是非常慢的，所以大家很擔心全球經濟會二次探底，基於這樣一個經濟發展非常慢的基礎，您覺得未來拉動經濟增長的力量將是什麼？謝謝！那些因素會影響經濟發展的趨勢？

　　朱民：因為我講中文所以題目都衝著我來了。

　　主持人：但這是一個經濟問題而不是金融問題，可是還是有關係的。

　　朱民：關注經濟會不會進入二次探底，我個人以為——不會！

　　全球經濟在降速，特別是整個的發達經濟的速度下降得很厲害，比如説美國的經濟從以前的預期增長3%左右，現在可能在1.5%到1.8%左右，這個大家大概會有一點不同的預測，所以整個的降幅很厲害。同時，新興經濟的增長速度也在下調，比如説印度、中國整個經濟都在下調。但經濟還在增長只是增長得比較慢。從現在來看，整個經濟並沒有受到巨大的結構性的衝擊。如果按照標準的話，如果一個經濟連續兩個季度負增長的話，我們稱之為進入衰退，從現在來看哪怕是發達經濟也一般不會進入連續兩個季度的負增長，從這個意義上來説，我們認為不會進入兩次探底。但有一個前提，就是現在確實是處於一個危機中的非常關鍵和危急的階段。如果政府不能採取果斷和有效的措施的話，滑入衰退的可能性還是存在的，這是很重要的一點。

　　現在主要的需求是兩個方面，新興經濟和發展中國家要發動內需。發達國家也要通過從傳統的財政刺激的需求轉到私人消費、轉到投資，把這個過程轉過來。這樣在全球才會有平衡增長的動力。

　　主持人：朱民我也想問你這樣的問題。你可以不可以談談G20的問題。

　　朱民：我想G20集團的問題，全球的合作是非常重要的。因為我們涉及到不同的領域。所以我覺得也期待著G20能夠起重要的作用，把有關各方集合在一起，找到真正的貨真價實的解決方案。同時我也同意短期的問題，我們對增長和就業機會和波動的問題。我希望G20也能夠找出真正的解決方案。