交銀國際：經濟增長放緩 通脹壓力見頂

　　交銀國際 李苗獻

　　6月份PMI繼續回落。中國官方6月份PMI為52.1%，連續第2個月回落。分項來看，6月份生産指數繼續下滑，説明經濟正在降溫；購進價格繼續下滑，説明通脹壓力繼續回落；原材料庫存下降，説明隨著生産降溫，企業補充庫存的動力不足。展望6月份即將發佈的經濟數據，我們認為第二季度GDP增速將放緩，6月份工業生産、投資、進出口增速均將出現不同程度的下滑，零售增速則可能保持穩定。通脹同比將見年內高點，下半年將逐步回落，因此我們重申下半年加息的可能性不大。

　　製造業生産增速放緩，原材料購進成本大幅下降。6月份PMI生産指數為55.8%，比上月回落2.4個百分點。與之相應的是産成品庫存指數的上升以及原材料庫存指數的下降。其中産成品庫存指數由5月份的49.8上升至51.3，原材料庫存指數由5月份的51下降至6月份的49.4。産品庫存的增加在一定程度上抑制了生産活動的開展和原材料的採購。另外，6月份購進價格指數大幅下降7.6個百分點至51.3%，説明上遊通脹壓力得到進一步緩解。

　　出口訂單和進口指數均出現下滑。6月份新出口訂單指數比上月下降2.1個百分點至51.7%，進口指數則下滑0.5個百分點至50.4%。除了季節性因素，出口訂單的下降可能與國際經濟形勢不穩有關，進口的下滑可能與房地産調控有關。

　　6月份經濟數據前瞻：經濟增長放緩，通脹壓力見頂。預計第二季度GDP同比增長10.2%，比第一季度放緩1.7個百分點。我們預計GDP增速在下半年將繼續放緩，但市場無需擔心經濟再次出現08年底那樣的猛烈下滑，因政府有足夠的調控餘地。6月份工業增加值增速將由上月的16.5%放緩至14%；6月份固定資産投資累計增速將由上月的25.9%放緩至25.1%；6月份社會消費品零售總額增速將穩定在18.5%；6月份出口增速可能由上月的48.5%回落至45%，進口增速受國內投資需求下滑影響，可能由上月的48.3%回落至40%，當月貿易順差約160億美元。受去年基數走低影響，6月份CPI可能繼續走高至3.3%，但市場無需為通脹擔憂，因為從環比來看，CPI已經是負增長，而且我們預期CPI在6月份可能已經到達年內高點，從7月份開始將逐步下跌。預計6月份PPI可能由上月的7.1%小幅上升至7.2%。但隨著大宗商品價格的回落，我們認為PPI也可能已經于6月份見頂，從7月份開始將逐步下跌。