哈佛經濟學家：美國經濟為何復蘇乏力

　　導讀：哈佛大學經濟學教授、前裏根總統經濟顧問委員會主席、前美國國家經濟研究局主席馬丁-費爾德斯坦(Martin Feldstein)10月27日發表評論文章稱，家庭需求是美國經濟前景的關鍵所在，然而由於家庭儲蓄率處於上升期，而房價的下跌又嚴重阻礙了消費支出的回暖，美國經濟仍面臨著進一步減速甚至再度深入衰退的風險。以下是費爾德斯坦的評論文章原文：

　　現在美國的年進口額已經超過2.4萬億美元，是中國進口額的兩倍多，也超過27個歐盟成員國的總和。美國的進口額隨著美國經濟的整體實力而變化，其他國家的出口規模亦然。

　　於是，在於2007年12月正式陷入衰退19個月後，美國經濟2009年夏季開始擴張，當時所有人都為之歡欣鼓舞。然而不幸的是，復蘇被證明相當貧血。現在，經濟進入擴張期已經有15個月之久，實際GDP的水平仍低於衰退開始之前。

　　更為令人擔憂的是，幾乎自從復蘇啟動以來，GDP的增速一直在下降。2009年第四季度，實際GDP增速為5%，反映了減庫存過程的結束。2010年第一季度GDP增長率降至3.7%，第二季度則只有可憐的1.7%。第三季度看起來將與第二季度非常類似。

　　這輪復蘇之所以比以前歷次疲軟得多，是因為在經濟滑坡的成因以及實現復蘇所選取的政策方面存在根本性差異。以前的經濟滑坡都是中央銀行提高短期利率以逆轉或預防通脹所導致的。當中央銀行達到目的之後，它會開始削減利率，然後經濟應聲反彈。

　　然而這一次，滑坡的起因並非利率上升，而且削減利率也並未導致經濟強勁回彈。這次衰退是源於對風險的錯誤定價，並從而導致過高的杠桿和各門類資産的高價格。當這種價格泡沫破滅之後，家庭的財富嚴重縮水，金融市場無法正常運轉。

　　既然滑坡並非由高利率引起的，那麼降低利率是無法把經濟從衰退中拉升出來的。於是奧巴馬政府轉向了財政政策——減稅以及各種支出項目。不幸的是，財政刺激方案設計得不夠好，未能讓經濟回到可持續的強勁增長軌道上來。現在，這些刺激項目即將接近尾聲，經濟面臨著重新回到低增長甚至滑入衰退的危險。

　　家庭需求是美國經濟前景的關鍵所在。儘管過去4個季度消費者支出在大規模政府轉移支付的幫助之下不斷回升，家庭支出的增長步伐仍不及GDP增長的總體步伐，原因是家庭正在提高他們的儲蓄率。沒錯，家庭稅後收入儲蓄率已經從2007年的2%升至近幾個月的6%左右。

　　如果未來儲蓄率繼續以過去3年的速度上升，幾個季度後總體GDP增幅將變成負值。當然，我們沒有辦法確定儲蓄到底會發生怎樣的變化。但值得記住的是，在1960-1985年的四分之一世紀當中，美國的儲蓄率均值為9%。如果現在儲蓄率迅速升至這一水平，那麼保持GDP的增長將相當困難。儲蓄率大幅提高在長期對美國經濟有好處，但也將成為未來幾年實現強勁增長的障礙。

　　消費者支出上升所面臨的一個重大障礙是房地産市場的現狀。2006年之前房價的飛速上漲導致家庭增加支出，部分通過將房屋凈值兌換成現金。但是房價迄今已平均下跌40%左右，這讓三分之一的房屋業主所欠抵押貸款超過了房屋現值。

　　由此導致的財富縮水使得消費者支出下降，因為房屋業主凈值的下降令他們無法通過貸款來為增加支出提供融資。同時，最近針對首次購房者特殊稅收補貼政策的結束也導致房價再次下滑。如果房價跌勢不止，將不可避免地減緩消費者支出的步伐。

　　今年早些時候，經濟預測家預計2010年下半年GDP增長年率可達到3%或以上。現在預測值已經被削減至不足2%，如此疲軟的增長顯然不足以撼動居高不下的失業率。現在預測家們將3%以上的增長寄希望於2011年，希望這次他們是正確的。