重慶啤酒講了13年的乙肝疫苗故事，就像是一部懸念大片，經過一波波的高潮之後終於落幕；又像是一部設計了局中局、佈滿陷阱的間諜片，中招的除了基金、券商、私募，甚至可能還包括現在的大股東嘉士伯。投資者想知道的是，重慶啤酒的層層迷霧，究竟何時能揭開？

　　復牌後再跌16.06%，重慶啤酒泥潭越陷越深

　　機構、遊資、私募一一揮淚割肉

　　經過長達半個多月的停牌，本週二復牌的重慶啤酒，並沒有給投資者帶來一點新鮮的東西，股價毫無懸念地再次暴跌。本週4個交易日，重慶啤酒再跌16.06%。

　　1月10日，復牌的重慶啤酒刊登了乙肝疫苗Ⅱ期臨床研究終稿。從臨床數據看，業內人士認為可以説這一臨床研究是無效的或是失敗的，並預計這一醫學研究可能會中止。

　　與去年11月25日也就是第一次停牌前的收盤價相比，到昨天收盤，重慶啤酒股價跌幅已逾七成，達70.54%，市值蒸發270多億，目前只剩下110多億。深陷重慶啤酒泥潭的機構、遊資甚至包括私募資金，只能一次次揮淚割肉離場。

　　機構繼續奪路狂奔累計賣出逾3000萬股

　　從去年11月28日第一次停牌前兩個交易日開始，一直到本週二復牌以後，中招的機構資金扮演了奪路狂奔的尷尬角色。而大成基金則是其中的主角。從之前醫藥研究主管對重慶啤酒的極力吹捧，到乙肝疫苗泡沫破滅後一開始要求重慶啤酒停牌，再到不惜一切代價地出逃，大成基金經歷了一輪暗喜、狂喜到震驚、憤怒、再到無奈的輪迴。

　　成交龍虎榜顯示，在前天的大跌中，又有兩家機構合計賣出7219萬元，位居賣出榜前兩天。而在本週二復牌當天，兩家機構合計賣出金額達1.54億。本週機構資金已累計出逃2.26億元。如果從去年11月24日算起，機構資金累計出逃金額已達9.7億元；其中12月21日第10個跌停板被打開的時候，4家機構合計出逃資金就高達5.52億元。

　　如果以每天的成交均價計算，從去年11月24日至今，機構資金已累計賣出重慶啤酒3073萬股，這還不包括沒有上榜的機構席位。而據重慶啤酒去年三季報披露，到去年三季度末，基金持有重慶啤酒的股份數為4936.94萬股。也就是説，如果重慶啤酒的第一大股東嘉士伯和第二大股東重啤集團沒有減持，機構資金很可能已將重慶啤酒減持殆盡。

　　去年三季報顯示，大成基金公司旗下共有9隻基金重倉重慶啤酒，合計持有重慶啤酒4495.16萬股。大成基金從2009年一季度開始就重倉持有重慶啤酒，大部分股票的持股成本在18元以下。雖然已經出逃的資金仍有不錯的收益，而且到昨天收盤仍沒有跌到其成本線以下，但曾經的鉅額收益對大成基金來説已成黃粱一夢，更要命的是大成基金的聲譽一落千丈，並面臨著巨大的贖回壓力。

　　私募遊資“中招”一年努力付之東流

　　在迎來連續第10個跌停之時，去年12月21日，重慶啤酒成交量迅速放大，並實現逆轉由跌停拉至紅盤，當天成交金額達27.8億。當天，來自上海的五個席位包攬了重慶啤酒買入前五位，其中國泰君安總部、國泰君安上海打浦路營業部共計買入3.95億元，中信證券上海浦東大道營業部、安信證券上海世紀大道營業部、東方證券上海新川路營業部分別買入1.13億元、4809萬元、4392萬元。

　　市場傳言，國泰君安總部以及國泰君安上海打浦路營業部正是“私募一哥”徐翔經常出沒的地方。有媒體甚至稱，這一次就是徐翔為大成基金接的盤。不過，澤熙有關發言人對此進行了否認，而根據1月6日公佈的數據來看，澤熙投資旗下5隻産品，無論是最近一週還是最近一個月的業績表現都比較穩定，最近一個月最大跌幅也就0.54%，徐翔接盤的可能性不大。

　　不過，國泰君安總部及下屬營業部歷來是私募的重要交易通道。1月10日復牌當天，國泰君安上海打浦路營業部忍痛割肉，賣出金額1.01億，以兩天的成交均價計算虧損近1900萬元。同時抄底的安信證券上海世紀大道也賣出4452萬元割肉離場，而買入2.66億元重慶啤酒的國泰君安總部則無疑捧上了“燙手山芋”，跑吧不甘心，不跑則更尷尬。去年12月22日，遊資大佬財通證券溫嶺東輝北路賣出重慶啤酒2245萬元割肉離場，當天宏源證券杭州體育場路、國信證券杭州體育場路兩家相鄰的浙江遊資也曾動用一部分資金抄底，到現在要麼仍被套其中，要麼已割肉離場。

　　最慘的要數兩家寧波的遊資，去年11月25日，在重慶啤酒泡沫破滅的前一交易日，銀河證券寧波大慶南路卻買入2134萬元；銀河證券寧波翠柏路于前一天買入710萬元。直到去年12月16日，在重慶啤酒第7個跌停板時，銀河證券寧波大慶南路才賣出852萬元，虧損達1100多萬元；而且由於還有4萬股左右沒有賣出，虧損還在擴大。“估計這家遊資一年都白幹了，虧損是肯定的。”一位券商分析人士認為。

　　去年12月16日的成交龍虎榜還顯示，湘財證券杭州教工路、光大證券寧波解放南路這兩家新老“漲停板敢死隊”也分別賣出482萬元和115萬元，。表明眾多遊資均深陷重慶啤酒的泥潭，虧損嚴重。

　　局中人之一：嘉士伯浮虧近10億

　　雖然作為重慶啤酒的控股股東，嘉士伯合計持有重慶啤酒29.71%的股份，但這個控股股東的內心卻是一片苦澀。2010年6月份，嘉士伯香港斥資23.85億元，以每股40.22元的價格從重慶啤酒的原控股股東重慶啤酒集團溢價接手了12.25%股份。而到昨天收盤，這些增持股份已每股虧損16.34元，合計虧損9.69億元。

　　在此之前，嘉士伯已是重慶啤酒的第二大股東。2008年初，嘉士伯啤酒聯手荷蘭喜力收購了蘇格蘭紐卡斯爾啤酒公司，並借此獲得了紐卡斯爾在重慶啤酒中17.46%的股份，成為重慶啤酒第二大股東。

　　嘉士伯之所以對重慶啤酒情有獨鍾，市場人士認為主要是對進軍生物疫苗和醫藥行業的雄心。據悉，從2001年開始，作為啤酒行業巨頭的嘉士伯集團便投入鉅額資金，先後從事過抗癌藥、疫苗等領域研發。而主業同樣是啤酒的重慶啤酒，從1998年開始進軍生物醫藥。通過收購重慶啤酒，剛好可以給嘉士伯提供再度進軍生物疫苗行業的機會。

　　局中人之二：大成基金欲哭無淚

　　大成基金重倉持有重慶啤酒，不少報道認為是被某些研報忽悠。不過，作為中國首批老十家基金管理公司之一，已有10多年曆史的大成基金顯然不至於這麼幼稚，光是憑研報就重倉持有重慶啤酒。

　　大成基金的內部人士認為，他們很可能中了資本運作高手精心設計的一個局。而這個局的起點就是嘉士伯入駐重慶啤酒。在2008年嘉士伯成為重啤的第二大股東後，很快，2009年第一季度，大成基金便大舉建倉重慶啤酒。作為全球著名的啤酒生産企業，嘉士伯的入駐無疑大大提高了重慶啤酒的影響力。而且嘉士伯本身也一直對生物醫藥領域興趣濃厚，收購重慶啤酒股份在一定程度上也表明了其對重啤疫苗項目的認可和信心。

　　大成基金的業內人士認為，重啤的乙肝疫苗搞了這麼多年，大成很早就知道了這一項目，也一直都覺得這個事情不靠譜。但重啤成功引入嘉士伯，很大程度上提升了該項目在大成眼中的可信度。之後，嘉士伯溢價收購重慶啤酒12.25%股份並成為第一大股東，更是讓大成基金對重慶啤酒的乙肝疫苗項目深信不疑，對重慶啤酒持倉數量不斷上升。

　　初步估計，大成基金因為乙肝疫苗泡沫破裂，短短一個多月時間損失20多億。

　　局中人之三：神秘利益團體是誰

　　重慶啤酒鬧劇的背後到底有沒有神秘的利益團體和個人？幾乎所有的人都認為有，但目前還無法確認到底是誰。是興業證券研究員王晞？從2009年8月起，王晞一共對重慶啤酒發佈了27份研究報告，其中有25篇報告明確給予“強烈推薦”。或者大成基金醫藥研究主管呂猛？他一直跟蹤重慶啤酒的乙肝疫苗項目，據稱重慶啤酒因此進入大成基金的股票庫。但他們或許只是這個局中的一隻卒子而已，甚至連自己都被蒙在鼓裏。

　　是神秘的職業投資人馬仁輝？《理財週報》稱其是把大成基金拉下水的核心人物。《理財週報》稱多家基金公司高層人士向他們報料，馬仁輝曾多次以講課為名到基金公司鼓吹“買入重啤”。或許，他也不過是其中一個鼓手而已。

　　會是重慶啤酒的管理層嗎？至少從他們躲躲閃閃的行為和含糊其辭的表態來看，不能排除這種嫌疑。至於乙肝疫苗課題研究中的專家組，説他們是幕後的策劃者或參與者之一似乎不靠譜。儘管專家組掌握著課題研究的最關鍵信息，但相關信息的披露是上市公司的責任與義務，與專家組並無關係。

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　　重啤事件暴露A股市場信披制度弊端

　　浙江大學管理學院財務學教授、會計與財務管理系執行主任姚錚認為，重啤事件實質上反映了上市公司在信息披露方面存在的嚴重問題，也暴露了A股市場在信息披露制度方面的弊端，需要進一步完善。

　　“信息披露有兩種情況，一種是監管部門規定的強制性信息披露，另一種是上市公司根據公司實際情況，自願披露的信息。對前者來説，重慶啤酒並沒有違規，只是在後者方面存在嚴重問題。”姚錚説。

　　類似于重慶啤酒乙肝疫苗的新藥研發，本身就存在很大的不確定性。這就要求公司在疫苗的研製過程中，加大信息披露的頻率，提高信息含量，而不能含糊其辭，讓投資者能隨時知道最新進展情況，並據此理性選擇，否則就是對投資者尤其是中小投資者的不負責任。重慶啤酒被爆炒，就是由於信息不對稱，只有研究組的專家和技術人員、直接相關人知道實情，而投資者對預期過於樂觀造成的。

　　這種信息不對稱也正是內幕交易的“溫床”。重慶啤酒第一次停牌前的2011年11月24日、25日，有17.3億元資金提前出逃，包括機構出逃的1.08億資金，眾多遊資和中小散戶則高位被套，就是在這種信息嚴重不對稱的情況下發生的，相關利益團體完全可能趁此機會出逃。

　　2011年度，類似重慶啤酒的“黑天鵝事件”層出不窮，如雙匯發展的“瘦肉精”事件、康芝藥業的尼美舒利事件、紫鑫藥業財務造假事件，同樣存在信披違規問題。

　　重慶市市長黃奇帆説，重慶啤酒的暴漲暴跌，客觀上反映了這家公司在信息披露的完整性、是否規範等方面存在問題。即使管理層沒有參與炒作，股票被人爆炒，暴漲暴跌，作為上市公司的管理者卻不聞不問也是不合格的。