新國都等三新股明日上市定位分析

　　泰勝風能上市定位分析

    長城證券30.0-35.0

    國泰君安29.6-35.1

    海通證券（600837）25.8-30.1

    中信建投25.2-27.7

    中郵證券22.5-24.8

　　長城證券：泰勝風能上市合理定價為30-35元

    公司是風機塔架生産領域的龍頭企業。主要生産100KW、850KW、1.5MW、2MW、2.5MW、3MW、3.6MW等多種規格風機塔架産品，未來將進軍大容量風電裝機塔架。公司在2MW以下風機塔架領域佔13%的市場份額，2MW及以上風機塔架領域佔60%市場份額，在高端塔架領域具有壟斷優勢和定價權。隨著公司戰略的實施，公司將進一步鞏固在高端風機塔架市場佔有率，確保行業龍頭地位。

    國際風電市場助推國內塔架需求。根據過去10年的數據測算，全球年均風電投資額為200億歐元，其中15%投向中國，這意味著每年有30億歐元的風電投資投入國內，按照20%的塔架成本佔比計算，國際市場每年將帶來6億歐元的國內風機塔架市場需求。

    國內風電發展擴展塔架市場空間。中國近三年的風電裝機年均增長率超過了70%，照目前的增長速度，到2020年裝機容量很有可能突破1.5億千瓦。國內風力發電工程造價平均為8000元/千瓦，我們推算，未來10年，中國風電市場將帶來12000億投資需求，按照塔架成本佔總造價成本20%的估算，我們認為風機塔架行業將享受年均240億元的市場蛋糕。

    海上風電將成為新的增長點。據統計，各大電力公司“圈海”地區規劃建設的海上風力發電裝機容量約1，710萬KW，其中在建或已建項目約17萬KW，按照東海大橋項目2.3萬元/KW的造價估算，目前在建或已建的海上風電項目將帶來約39億的投資額。由於海上風電大多為高端風機塔架項目，估計此次規劃裝機將為公司帶來近6億元的市場蛋糕。

    風險提示:公司面臨原材料價格波動帶來的成本壓力；政策調整不確定性帶來的市場空間變化；缺乏壁壘帶來的劇烈競爭及市場份額下降等風險。

    盈利預測和估值:預計公司2010-12年EPS分別為1.00、1.25、1.65元，鋻於公司具備一定的成長性和行業龍頭地位，參考可比公司及創業板整體估值，我們認為給予2010年30倍、2011年28倍估值較為合理。即，公司上市合理定價為30-35元。