三季度以來，受地緣政治、天氣和局部性供給問題支撐，國際油價持續走高。筆者預計，目前全球原油供應充裕，油價整體上行空間有限，但由於地區間供需格局不同，各地區油價走勢將有明顯差異。

　　全球供應整體充裕

　　三季度全球原油供需整體維持平穩。

　　美國能源部數據顯示，目前全球供給仍維持8880萬桶/天的水平。其中O PEC産量略有降低，沙特産量降低最多，主要因為中國進口減少；北海産量降幅較為明顯，主要因為油田例行檢修。

　　同期全球消費量略有提升，主要源於三季度季節性因素。但上半年新型國家儲備庫基本填充完畢，因而補庫需求的降低一定程度抵消了需求的增長。因此，整體而言，全球原油供需仍維持寬鬆格局。

　　此外，近期油價快速上漲又再度引發了歐美政府的關注。8月8日，法國經貿部長表示法國政府密切關注油價走勢並將盡力阻止這一趨勢，若仍持續反彈，將直接凍結油價。而隨著美國大選臨近，油價所面臨的政治壓力也開始加大。此外，6月開始的農産品大漲逐步向下游食品價格傳導，近期油價再度快速反彈，歐洲和新興國家將再度面臨通脹壓力，也將進一步擠壓可能的貨幣政策空間。

　　整體而言，原油目前所面對的供應和政策壓力較大。

　　地區差異仍有可能推升油價

　　雖然國際原油整體供需維持寬鬆，但地區間的差異仍有可能繼續推升油價，其中北海在9月份的大幅減産是最主要因素。

　　根據目前北海油田的生産計劃，9月份北海産量將由8月的188萬桶降至159萬桶，降幅僅29萬桶，但其中Forties(福蒂斯)原油將會大幅減産31%。Forties原油是Brent定價系統中的決定因素，其減産將會顯著推升Brent原油的價格。

　　不過從其他地區來看，供應格局明顯不同。

　　亞太地區整體消費疲弱，日本和韓國原油加工量持續回落。7月份中國原油進口量也降至年內低點506萬桶/天，較二季度降低近10%。雖然7月10日成品油價格上調一定程度推升了煉廠積極性，國內原油加工量三個月來首次回升，但同期國內戰略儲備庫接近庫滿，這一部分需求抵消了實際消費的增長，預計8～9月份原油進口仍將維持較低水平。此外，考慮到自7月份起，國內大幅增加了自伊朗的原油進口量約30萬桶/天，日本和韓國也陸續恢復伊朗石油進口，伊朗出口的增長將抵消沙特等國的出口。

　　此外，9月份蘇丹將會復産，新增供給量將在30萬桶/天，因而預計未來兩個月內，中東和亞太地區整體供需仍將進一步寬裕。

　　美國汽油消費量在6月末隨著汽油價格的回落一度略有提升，隨後又重新開始回落。雖然從7月末起美國5家煉廠發生事故並推升了汽油價格，但從煉廠的復産計劃來看，3家煉廠將於8月末開始陸續復産，預計汽油價格難以持續走強。此外，美國汽油消費旺季從8月份開始逐步結束，因此預計美國市場在未來兩個月內將維持偏弱狀態。

　　就目前全球整體原油市場格局來看，伊朗出口逐步恢復、蘇丹復産都將進一步增大全球原油供應，而隨著全球季節性旺季結束，消費也將持續回落。因而，整體來看，全球油價上行空間不大；但由於地區間差異明顯，北海減産將引發歐洲供應偏緊，預計Brent原油與WT I和迪拜原油價差仍將持續擴大。