當人們還在討論中國經濟能否實現軟著陸，中國股市在持續下跌中已經實現了硬著陸。直接原因是在宏觀增速放緩背景下，上市公司業績下滑，同時對政策面的期待也逐步降溫，導致投資者情緒悲觀。而從長期來看，中國經濟要有新的突破不僅是依賴新的一輪週期來臨，而是需要對結構進行深入調整。這是中國證券市場最值得期盼的長期利好。如果下半年能在經濟轉型的有關政策方面取得一定的突破，將是比數據好轉更令市場振奮。對於證券市場來講，也面臨著轉型的問題。整個市場估值水平會出現系統性下移，有限的資金將會向優質公司集中，以往那種齊漲齊跌或簡單的風格輪動將會越來越少。大盤自2100點以來的反彈無政策利好，屬於市場自發性質，在積弱已久的背景下力度確實有限，市場信心也未明顯回升。在自發的反彈走了一段時間後，如果有外部的利好消息或者有主力大幅拉升領頭羊板塊，那麼行情才可以延續。但是目前市場期望的降準、降息和其他穩增長措施均無進展，宏觀數據又無好轉，所以大盤走勢愈發艱難，反彈行情搖搖欲墜，前期低點岌岌可危。不過我們也應該看到，前期做空能量釋放充分，即使大盤再度接近2100點，繼續大跌的可能性也很小，維持弱勢區間震蕩的可能性較大。近期操作上難度較大，所以投資者應考慮偏向保守，倉位保持在較低水平。在行情短線急跌時適當補倉做反彈。目前題材股雖然活躍，但不容易把握，如欲參與應眼明手快，要不在啟動時及時介入，要不就靜觀其變，切忌在大幅拉升後盲目追高。（華泰證券研究所）