投資要點：

　　供給收縮、炎熱天氣支撐電煤價格企穩，但大幅上漲不具備條件：近一個月以來由於港口滯銷，汽運中斷，央企産地外購煤量減少，蒙西陜西不少中小礦停産減産；另外，部分老國企負擔較重已開始考慮削減臨時工，這也將影響煤礦産量；加之7 月份進口煤環比減少，短期內供應收縮對港口價格企穩和去庫存確實起到了一定的作用。但價格大幅上漲的條件也不具備，一方面工業需求上鋼鐵産量還將進一步下滑，另一方面如果價格反彈過快，部分産能又將恢復。

　　8月焦煤價格補跌，板塊盈利下調，耐心等待下一買點：煤炭行業經濟後週期特徵顯現，未來一段時間價格風險主要來自於鋼鐵減産壓力，整體看動力煤優於焦煤；7 月份板塊預期修復行業結束後，8 月份將進入盈利預測下調密集期，加之政策力度較弱，趨勢性行情很難形成，建議投資者耐心等待下一買點，品種方面優選成長和業績較為確定的企業：國投新集、山煤國際、中國神華、大有能源。

　　行業數據回顧：

　　全國産量環比微幅增長 三西環比微幅下滑：根據煤炭運銷協會數據，6 月全國原煤産量3.47 億噸，同比增加3.9%，環比增加0.9%；6 月山西原煤産量8607 萬噸，環比增加5.6%，同比增長10.1%；6 月內蒙古原煤産量8836萬噸，環比下降5.4%，同比增加6.8%；6 月陜西生産原煤4301 萬噸，環比減少2.2%，同比增長16.8%。6 月份三西地區産量出現環比微幅下滑125 萬噸，降幅0.6%。

　　秦港調入調出下降 庫存小幅下降：7 月秦皇島港日均鐵路調入量環比下降3.5 萬噸/日至60.6 萬噸/日，環比降幅5.5%；日均調出量上升0.1 萬噸/日至62.2 萬噸/日，環比升幅0.1%。秦港庫存由6 月30 日的862 萬噸下降至7 月30 日的823 萬噸，環比降幅4%。6 月煤炭鐵路發運量為13.4 億噸，環比減少11.1%，同比減少5.3%。6 月港口發運量為4523 萬噸，環比減少15.2%，同比減少19.7%。6 月社會煤炭庫存達38000 萬噸，環比上升4.11%，再創歷史新高。

　　6月電廠日均耗煤量環比微幅下降 粗鋼産量環比小幅增長：6 月直供電廠日均耗煤量達331.6 萬噸/日，環比下降0.6%，同比下降8.3%；7 月上中旬直供電廠日均耗煤356.6 萬噸/日，較6 月環比上升7.5%。截止7 月20日直供電廠煤炭庫存較6 月底下降301 萬噸至8824 萬噸，環比下降3.3%，存煤天數由6 月底27 天下降至25天。根據國家統計局數據，6 月全國粗鋼日均産量200.7 萬噸，環比增長1.6%；同比增長0.6%。據中鋼協統計，7 月上旬全國日均粗鋼産量達195.8 萬噸，旬環比下降0.4%，7 月中旬全國日均粗鋼産量達199.9 萬噸後，旬環比增2.1%。

　　國際動力煤價小幅上升 進口量繼續上升：7 月國際動力煤價格處於低位震蕩，澳大利亞BJ 煤炭現貨價格由6月底的87.25 美元/噸升至8 月2 日的87.3 美元/噸，環比上漲1.5%。截止到8 月6 日澳大利亞BJ 煤炭現貨運抵中國模擬計算價格較山西優混運抵廣州港模擬計算價格（5500 大卡）高52 元/噸，價差環比增大40 元/噸。6 月煤炭進口量環比上升102 萬噸至2719 萬噸，環比上升3.9%，同比增長98.3%；出口量下降81 萬噸至47 萬噸，環比下降63.28%，同比下降33.8%。

　　冶金煤主産地價格普降 秦港動力煤價跌幅收窄:6 月秦港動力煤價小幅下降，主産地價格大幅下降；煉焦煤各主産地價格普降；山西焦炭價格小幅下降； 山西、河南無煙末煤價格大幅下降；山西噴吹煤小幅下降，河北大幅下降。（申銀萬國證券研究所）