8月以來反彈，到上週末就漸露疲態。不過，當時人們更多地還是認為，這只是股指連續上漲以後的一次回檔，在這以後還能夠延續上漲行情。但經過了本週一的中陰下跌，投資者不禁開始擔憂，如果“黑色星期一”的魔咒再現，那麼此前的反彈可能面臨夭折。

　　不過，從本週二的表現來看，做空能量似乎並不是特別充足，股指在2120點附近還是得到了一定的支撐，結果令大盤留下一條不太短的下影線。儘管全天股指最後收盤時只是微漲，但基本穩住了陣腳，同時也在一定程度上化解了大盤持續下跌的風險。其實，回過頭來看，出現在上週五和本週一的股市下跌，有其必然性，但也有偶然性。

　　所謂的必然性，那是由於當時公佈的數據明顯低於預期，這就加深了人們對實體經濟的擔憂，再加上股市又已經連續上漲了五個交易日，自然也存在調整的要求。而在本週一，由於受到傳聞影響，券商、保險等板塊下跌，權重板塊的下跌對整個大盤起到了比較大的拖累作用。也許，在某種角度上來説，券商與保險板塊，的確還有調整的空間，如果各自分頭緩緩回落，那麼對大盤的影響也是有限的，但是它們卻突然聯袂大跌，這就對市場信心帶來了衝擊。而這個看似偶然的因素，在市場心態十分脆弱的情況下，自然會對股市産生極大的打擊。只是，在這裡人們也不難發現，偶然因素的作用，多半是暫時的。在這個因素逐漸消退以後，大盤還是會回歸正常的。

　　那麼，當前股市的正常運行態勢究竟如何？簡單而言，一方面經過前期的大幅度下跌，股指已經處於2009年3月份以來的最低位，做空能量也因此釋放得比較多。因此，在沒有進一步利空的情況下，短期內股指再度大跌的可能性不太大。即便如7月份數據不理想，但是因為大體還是與預期相差並不太遠，所以利空可以比較快地得到消化。而且進一步説，在可以預期的將來，市場環境還是會得到一定改善的。這就使得投資者對於後市，多少還會抱有一定希望。自前周開始的股市反彈，實際上就是在這樣的背景下出現的。而既然這個背景現在也不是全然消失，所以股指就難以深跌，相反反彈也還會有餘波。

　　但另外一方面，現在的基本面依然比較嚴峻，很難形成對股市上行的有效支撐。特別是經過一個階段的下跌，市場人氣散失，股市的運行全靠盤中資金在不同板塊中的快進快出，基本上沒有增量資金進入。如此一來，股指就很難展開有力度的上漲，現在看來，2200點的阻力要比預期的大不少，多條中短期均線一觸就破，反映出上漲的根基很虛。因此，綜合而言，股市實際上處於一種上漲缺乏空間、下行又有支撐的狀態，因此只能維持區間窄幅震蕩。

　　無疑，在股指維持區間窄幅震蕩狀態時，投資者的操作難度是比較大的，因為即便有個股行情，其強度也相對較弱，而且熱點轉換很快，令人難以把握。這一點，人們從近期市場的表現中，也可見一斑。所以，對於多數投資者而言，現在依然還是以觀望為好，控制倉位，並且減少操作頻率。時下，兩市成交量減少，這也從一個側面表明了有越來越多的投資者持這樣的操作思路。從市場行為的角度而言，觀望與等待也是一種操作，觀望是為了進一步看清趨勢，等待則是要選擇一個更好的入市時機。而現在，由於趨勢還不太明朗，好的入市機會也沒有出現，因此就還得繼續觀望與等待。

　　申萬研究所 桂浩明

　　(來源:中國證券報)