7月CPI同比漲幅降至2%以下，達到1.8%；但環比漲幅卻結束連續三個月的下跌，重新回歸正增長，環比增長0.1%。7月PPI繼續回落，同比下降2.9%，是近三年來的最低；環比連續四個月下降，而且降幅不斷擴大，7月PPI環比下降0.8%。

　　7月數據顯示經濟仍在探底，而物價水平又現反彈跡象，中國宏觀調控政策可能再次面臨兩難。究竟是放開手腳穩增長、還是要時刻謹防通脹捲土重來？

　　需求疲弱增加政策放鬆空間

　　巴克萊亞洲首席經濟學家黃益平認為，增長恢復緩慢的風險要高於通脹風險，因此，三季度只有出臺更寬鬆的貨幣政策和財政政策，才能確保全年GDP增長約8%。

　　巴克萊的研究結果顯示，即使全球糧價進一步上漲20%-40%，下半年國內也不會出現重大“食品事件”，預計CPI將在下半年得到控制，全年CPI可能達到2.9%。而從最近幾年的情況看，PPI通縮總是伴隨著外需急劇下滑和增長放緩。

　　“央行三季度可能會再次降息，年內存款準備金率將再下調兩次。”黃益平認為，PPI驟降令人擔憂，這表明需求依舊疲弱，一些行業存在困難，這些將引起決策者的注意。平衡經濟增長與通脹風險需要更寬鬆的政策措施。

　　中金公司研究報告認為，受總需求疲弱的影響，目前PPI仍在下行通道，未來2-3個月仍將持續回落，到四季度環比漲幅有望由負轉正，而同比漲幅仍將繼續下行一段時間。而短期內通脹回升的壓力則不大。

　　中金預計，未來幾個月CPI環比漲幅將回升，但主要反映季節性因素。CPI同比漲幅7月可能已經見底，未來在基數效應的影響下，可能小幅回升，但總體通脹壓力不大。通脹短期內不是制約貨幣政策放鬆的主要因素，隨著通脹的下行，貨幣政策放鬆的空間在增加。

　　基於外匯佔款增量的下降趨勢和宏觀政策進一步向穩增長傾斜的態勢，中金認為，下半年仍有2-3次降準空間，8月降準的窗口尚未關閉。

　　不過，交通銀行首席經濟學家連平則認為，儘管下半年存在小幅降息和降準的可能，但考慮到物價見底後明年將步入新一輪上行週期、貨幣存量較大和維持M2增長14%目標、房價反彈以及存貸款市場實際利率趨於下行背景下，貨幣政策向松微調的騰挪空間不是增大而是縮小了，貨幣政策大幅寬鬆的必要性不是提高而是降低了。

　　連平表示，年末乃至明年的通脹風險仍大於通縮風險。三季度末和四季度初可能是本輪物價運行週期的低點，今年底明年初物價可能進入新一輪上行週期。因為穩增長措施實施過當與地方政府換屆效應的疊加可能催生新一輪的投資過熱，進而帶動物價的上漲，對物價水平的溫和上漲帶來較大衝擊。據財新網