【研究報告內容摘要】

　　7月CPI 同比上漲1.8%，創30個月新低，較上月回落0.4個百分點，回落幅度符合市場預期。CPI的快速下滑主要由於食品價格超季節性回落和翹尾因素明顯下降。非食品價格穩定增長，勞動力價格的持續上升對非食品價格的影響逐步顯現，家庭設備用品及服務、醫療保健兩大分項指標基本處於穩定上漲狀態，7月服務價格環比上升0.6%，增速繼續提高。展望8月，由於豬肉價格下行空間有限、蔬菜價格下行和翹尾下滑趨緩， CPI或小幅攀升至2%左右。

　　7月PPI同比下滑2.9%，增速較上月低0.8個百分點，也低於市場預期值-2.3%。生産資料價格大幅下滑是PPI下滑的主因。生産資料下游價格降幅小于中上遊，與我們觀察到的工業下游狀況略好于中上遊的情況一致，工業去庫存過程已經從下游傳導至上遊。高頻數據顯示中上遊工業的産能過剩比較嚴重，需求的環比改善又主要從下游開啟，所以PPI疲弱，尤其是上遊價格疲軟還將持續。預計8月PPI同比價格下滑3.2%

　　CPI和PPI的低位運行給予政策更大的騰挪空間。近期整體流動性偏緊，8月公開市場到期資金為-430億元，人民幣貶值預期強烈，外匯佔款或維持低位，8月降低存款準備金率仍可期〃