投資評級與估值：此輪週期反轉時，我們建議關注兩類股票，第一類是技術革新標的：七星電子、晶盛機電和豫金剛石，它們的技術代表了未來的方向，能通過技術降低行業的成本或提高轉換效率；第二類是未來行業龍頭：陽光電源、隆基股份和海潤光伏，它們有成為行業龍頭的潛質，成本或者規模具有相對優勢，能在未來實現較大的規模和盈利。

　　關鍵假設點：中國西部各省光伏路條得到國家批准，日本市場在高額上網電價催化下大規模發展，美國對華反傾銷稅率較低，歐洲對華反傾銷稅率較低。

　　有別於大眾的認識：市場觀點：光伏行業影響因素極為複雜，短期言見底。我們認為，從歷史上看，光伏股價存在著比較清晰的傳導邏輯，即政策-需求-盈利-股價，過去的三個週期是德國、西班牙、意大利的政策主導的，我們認為未來中國、日本、美國的政策將主導光伏行業的需求週期。受這三個國家的政策影響，我們認為此輪週期的底部可能出現在2012 年底到2013 年初。除此之外，本輪週期還有兩個其他的影響因素，分別是平價上網和去産能化，如果形成共振，都出現利好，本輪光伏行業將出現大的反轉。

　　股價表現的催化劑：中國西部裝機爆發，分佈式能源政策出臺；日本市場爆發，中國企業突破進入壁壘；美國對華雙反終裁稅率較低。

　　核心假設風險：歐洲對華反傾銷立案，美國雙反出現利空。（申銀萬國證券研究所）