大豆將面臨關鍵的8月生長季，天氣的演變將直接決定豆類品種的走勢，也將間接影響豆類新老作物跨期價差的走勢。

　　過去的兩個月中，豆類和其他品種的表現可謂冰火兩重天，連粕價格一枝獨秀的直接誘因在於美國産區天氣出現了嚴重問題。自去年冬季以來，美國中西部作物帶降雨量持續不足，促使CBOT玉米率先發力上衝，美豆和美粕相繼跟盤，在7月份三個品种先後創出歷史新高，美粕表現最為突出。關鍵的7月份過去後，美國玉米單産大幅下降已成定局，而大豆將面臨關鍵的8月生長季，天氣的演變將直接決定豆類品種的走勢，也將間接影響豆類新老作物跨期價差的走勢，連粕1301合約和1305合約價差就是很好的例子。

　　連粕1301合約和1305合約的價差在低位振蕩了一個月，維持在200元以下。6月初受美國産區天氣影響，價差開始變大，突破200元；7月份價差開始淩厲上攻，31日創出588元的歷史高點。在連粕市場上，過去從沒有出現過如此極端的價差走勢，因此國內相當一部分投資者在價差走勢上出現了誤判，認為價差極值已現，相繼在300元、400元、500元入場開始熊市套利，目前都處於虧損狀態。

　　連粕1301和1305價差圖

　　鋻於國內豆類市場的歷史較短，類似的價差行情很少，沒有先例可循，我們的分析將從CBOT豆粕和大豆的跨期價差開始，然後以此類推國內連粕價差，進而做出判斷。

　　回顧過去幾十年的歷史行情，美豆産區在1988年和2003年出現了類似今年的天氣狀況，導致單産大幅下降。1988年和2003年的單産分別為27蒲式耳和33.9蒲式耳，分別比過去相鄰5年均值下降13.2%和11.3%。

　　1988年是因為7月份降雨量增加，8月份降雨量正常，所以當年的天氣炒作于6月底結束。受此影響，新老合約價差走勢僅在6月份有所擴大，並於月底結束擴大趨勢，其中美豆價差幅度最大值低於5%，美粕價差幅度最大值低於4%。2004年，由於當時美國天氣惡化及隨後的南美天氣問題，新老合約價差自2003年8月底開始便持續拉大，一直到2004年的4月份才見到頂部。其中美豆價差極值達到272美分，比率超過25%，美粕價差極值達到92美元，比率超過30%。

　　美粕2004年7月—12月價差圖

　　通過上述分析，後期連粕新老合約價差也很可能根據天氣情況不同，而出現類似于美豆粕1988年和2003年的走勢。如果8月份降雨達到正常水平，那麼當前連粕的價差已經屬於極值區間，後期將振蕩回落，目標區間300—400元。如果8月份繼續乾旱，那麼連粕目前588元的極值將不是最終高點，價差將繼續拉大，有可能擴大到700元以上。

　　在上述兩種情況基礎上，可以繼續推演今年9—11月期間的價差走勢。如果8月份降雨量正常，後期南美播種季節天氣正常，連粕1301合約將首先承壓，1305合約後期承壓，那麼價差走勢可能先收窄再擴張，區間範圍300—600元。

　　如果8月份降雨量正常，後期南美播種天氣異常，連粕1301合約將首先承壓，價差收窄，後期1305合約受到支撐，相對走強，價差將繼續收窄，最終二者價差可能跌回300元以內。