⊙記者 吳曉婧 ○編輯 張亦文

　　從去年四季度就一直牛氣不減的債券市場，進入今年三季度後投資者對其卻日趨謹慎，這是否意味著債市目前風險已經大過機會？下半年債市又將如何演繹？針對這些問題，海富通穩進增利分級債券基金經理張麗潔明確指示，對於債券市場現階段沒有看空的理由，而下半年投資要善於抓時點。

　　債市暫無看空理由

　　張麗潔認為，目前沒有看空債市的理由，其原因在於，首先總體經濟環境較弱，利好債市；其次是CPI因素。“我們一直很樂觀，估計CPI從現在到年底，都是向下走勢。”她同時指出，目前糧食價格成為最大的不確定性。美國遭遇嚴重乾旱導致糧食減産，一系列因素會造成連鎖反應，對CPI平穩運行造成壓力。但估計下半年不一定能體現出來，可能要到明年。因此預計CPI超過3%的概率不大，同樣也利好債市。

　　針對目前債市出現的調整，張麗潔指出，一方面是由於債市上半年漲得太好，對於絕對收益組合來説，目前套現獲利情緒更濃厚。另一方面，下半年發債壓力較大，收益率較好的中小私募債已經開閘，供給相對較大。由於市場信心的減弱，需求相對不夠。現在債券市場觀望情緒更濃一些，使得債市出現階段性調整，但調整幅度不會很大。

　　儘管對於下半年債市比較樂觀，但張麗潔同時強調要尋找合適的機會。她指出，上半年債券市場以政策為導向，帶動了投資者情緒。而現在債市開始調整，投資者應善於抓時點。比如，債券市場會出現波動，引發的錯殺機會就可以把握。

　　張麗潔同時強調，對於利率品種佈局，可以選擇“啞鈴型”，即長期加短期，而不是選擇中期的利率品種。原因在於，短期限信用債的利率與中期相差不大，而長期利率收益雖然不是很高，但如果有回調，跌幅不一定會多於中期債券。

　　信用債投資不迷信等級

　　對於信用債投資，張麗潔並不是很迷信等級概念，“對我而言，如果兌付了，就是100%沒有風險，如果沒有兌付，那就有100%的風險。”但張麗潔也表示，對於低等級信用債仍應規避，而中低等級信用債由於風險不會太大，可以考慮。

　　張麗潔進一步指出，判斷信用債，第一要看發債時間是否合適；第二要看企業的資質；第三要看行業，運轉良好的行業不兌付的風險較低；第四，公司管理團隊也很重要，選擇一個守信譽的企業也非常重要。

　　進入7月，債市收益率小幅下行，尤其是近一個月以來，各等級信用産品全面跑輸利率産品，貫穿上半年的信用債行情出現拐點，從目前情況來看，防禦策略正上升為信用債投資的主流策略。張麗潔由此指出，信用債投資首先是看評級，中等評級信用債收益較好。更關鍵是看行業，目前鋼鐵和光伏行業基本面較差，這兩大行業短週期波動會較大，建議規避，同時關注其他行業。

　　對於目前開閘的中小企業私募債，張麗潔則較為看好，因為首推項目風險較小，值得關注。另據透露，海富通基金旗下債券基金可以投資中小企業私募債，目前相關産品正在進行相應的準備工作。