上周上證綜指、深成指、滬深300、中小板綜指和創業板綜指漲幅分別為0.19%、-0.12%、0.20%、-0.50%和0.56%。兩市成交量4461 億元，環比萎縮6.10%。

　　經濟數據即將公佈，消息面多空交織，市場謹慎氛圍仍將較濃。上周前有退市風險警示股票交易新規，後有樓市調控加碼傳聞，市場局部風險再度釋放，不過指數上下波幅不足40 點，一方面反映市場信心脆弱，另一方面市場參與度依然很低。考慮季節因素，7 月PMI 表現尚可，近期政策暖意漸增，不過週末證監會關於印花稅的表態和新三板擴容獲批可能令市場失望或擔憂，儘管印花稅調整本不是證監會一己之力，目前交易制度下新三板擴容對股市影響非常有限，但弱勢之下利空對行情的制約作用明顯，市場情緒可能再趨悲觀。另外，7 月份經濟數據即將公佈，就目前預期看喜憂參半，但一方面市場越來越認識到經濟轉型的長期性和艱巨性，短期數據改善或政策提振難以扭轉市場對中國長期經濟前景的悲觀；另一方面數據公佈前預期不穩，加之中報業績風險尚未釋放完全，謹慎氛圍可能依然較濃。

　　降準遲遲未兌現，股市資金再現單日凈流入，新股審核節奏有所放緩。由於遲遲未兌現，且銀行間市場維持弱平衡，降準預期降溫，不過今年以來政策迎合需求少而出其不意多，往往發生在預期降溫時。我們仍然認為在降息和降準週期中，流動性通常會越來越好，市場資金成本階段性下行是大勢所趨，但股市流動性還取決於其自身吸引力，新低不斷，新股不斷，資金外流，股市被逐步邊緣化。上周有所改善的是：據wind 數據，週三和週五出現久違的資金凈流入，儘管數目不大；連續三周沒有預披露，新股審核週期拉長，審核節奏有所放緩，不過本週仍有5 只新股發行。

　　超跌反彈仍受制于量能匱乏，弱勢格局尚難扭轉。上證指數2132 點破位後，既無恐慌拋盤，也無超跌反彈，顯示人氣低迷交投清淡，量能大幅萎縮，除強勢股補跌和部分題材熱點外乏善可陳，觀望氛圍濃厚。目前市場仍在短期下降通道中，中短期均線系統的空頭排列仍構成反壓，近期始終受10 日均線壓制，上週五上證指數站上10 日均線，但有待確認，2100 點暫獲支撐，但仍面臨考驗。技術指標連續超賣後有修復要求，但市場人氣低迷，量能遲遲未得放大，缺乏量能支撐的技術性超跌反彈其持續性和高度相對有限，2132 點附近仍將多空反復震蕩整理。

　　上證指數核心波動區間判斷（2080，2180）。（申銀萬國證券研究所）