股指期貨上市兩年多以來，越來越多的機構利用其套期保值功能，對衝現貨頭寸的風險，這也有效降低了A股市場的拋壓。

　　滬深300股指期貨上市于2010年4月，當時仍處於全球金融危機之後經濟收縮的長週期中。2008年國內GDP維持9.6％的高增長，但股市卻下跌了70％；而近兩年國內GDP增速明顯放緩，其中2011年為9.2%，今年上半年更是下滑至7.8％，但在兩年多時間內股市累計跌幅只有30％。在這其中，股指期貨發揮的作用功不可沒。

　　雖然套期保值策略的運用使得期指空頭頭寸呈現一定堆積，但正因為眾多的投資者選擇了空頭套保，他們在對衝了自身現貨頭寸損失的同時，也減輕了現貨市場的拋售壓力。我們通過數據做一個簡單測算：2012年7月底的期指持倉量為9萬手，按照30%以上的持倉為機構套保持倉計算，約有2.7萬手的套保頭寸。目前一手期指合約大概對應72萬元的名義金額，也就是説套保的總額度達到近200億元的規模。如果投資者沒有期貨工具來實現這部分套保需求，而在現貨市場進行拋售的話，無疑將加重現貨市場的壓力。

　　我們再簡單估計一下200億元規模的拋售會對股市帶來多大的影響。雖然200億元相比兩市16萬億元的流通市值微不足道，但在低迷的市場環境下，影響卻會出現放大。下面有一組現貨市場的數據：

　　首先，滬深300指數在2012年7月份的日均成交額為408.7億元，200億元約佔日均成交額的一半。

　　其次，在整個2012年7月份，滬深300指數成分股資金凈流出269億元，平均每天凈流出12億元，滬深300指數下跌120點或5％。

　　最後，A股市場7月份（截至30日）遭遇重要股東凈減持37.8億元，其中主要為中小板和創業板的減持，滬深300指數成分股僅減持9億元左右。一方面，滬深300指數成分股以藍籌為主，重要股東不會輕易減持；另一方面，一些“大小非”通過股指期貨進行了對衝鎖定，假如這些藍籌的“大小非”減持兌現，對市場的殺傷力將遠大於中小板股減持的影響。例如，7月30日，有色板塊在江銅大股東減持消息的衝擊下大幅殺跌超過2.5％，對指數的拖累就十分明顯。(中證期貨 劉賓 賴科)