上周美國出現的降水過程使豆類價格出現回調。然而，本週以來，豆類又重返上行通道，其中豆粕領漲，價格再創新高。豆粕1301合約週二上漲1.88%，站上4000元整數關口。

　　此輪豆類上漲中豆粕獨領風騷有多方面原因，最重要的兩點是美豆價格高企和生豬存欄量處在高位，即供給和需求兩方面的原因。

　　供給方面，2011/2012年度南美減産使得全球大豆供給偏緊，加之農業乾旱天氣下，美豆價格節節攀升。美豆價格維持高位，勢必會從成本方面為粕價提供強有力的支撐。推動豆粕價格高漲的另一因素是生豬存欄量。因為2011年生豬飼養利潤豐厚，生豬和能繁母豬存欄量處在高位，而豆粕作為最重要的蛋白飼料，需求旺盛對豆粕走勢也構成利好。

　　但是筆者認為，像6、7月豆粕價格這樣的瘋漲是不可持續的。原因在於，一個順暢的價格傳導機制應該是：美豆價格上漲——豆粕價格上漲——豬肉價格上漲，但是這一傳導機制在豬價這一環節卻出現了問題。7、8月是豬肉消費淡季，但卻是為雙節及年底消費進行補欄的旺季，豬價遲遲不見好轉影響了飼養戶的補欄熱情，因此仔豬價格下降明顯。此外，豬價低迷會使養豬戶提前出欄生豬，本就是消費淡季，提前出欄使得供給過剩的情況更加嚴重，導致豬價更加難以好轉，形成惡性循環。事實上也存在這樣一個反向傳導機制：豬市低迷——豆粕需求減少——大豆需求減少。

　　另外需要考慮的就是，價格傳導還包括大豆價格上漲引發豆油價格上漲。中糧和益海嘉裏提價遭發改委約談，反映出國內食用油可能面臨限價，即使大豆價格高漲，豆油的漲幅也十分有限。加之豆油還受美原油價格影響，表現偏弱。豆粕上漲能夠改善油廠的壓榨利潤，這輪行情與油廠挺價密不可分。但這種挺價是不符合價值規律的，只會造成豆粕有價無市的局面。

　　要使豆粕上下游價格傳導機制順暢，或者説豆粕要維持當前的漲勢，出路只有一條，即提高豬價，但現在是消費淡季，市場供應過剩。政府也不希望去年國內物價高漲、通脹嚴重的局面再次出現，因此不會干預豬價。

　　美豆對豆粕的支撐或許還將持續一段時間，8月10日是一個時間節點，屆時美國農業部發佈新一期全球大豆供需預報，美國乾旱對作物的損害程度將進一步明朗。根據大豆減産情況，在供求規律的作用下，豆粕價格會逐漸回歸理性。