■左小蕾

　　隨著巴克萊銀行操縱利率的內幕曝光，金融體系最基礎的制度安排、金融市場最基本的遊戲規則、金融機構最基本的行為準則都遭到顛覆性衝擊。一個以誠信為本的産業，居然充滿了虛假和欺騙。上述事件警示國際金融領域價值觀扭曲，道德風險無處不在。中國參與國際金融市場活動時，不能被現有國際金融規則牽著鼻子走，特別是選擇本國金融市場發展方式上，要有獨立思路，否則會掉進陷阱。

　　“巴克萊事件”表明，以往被頂禮膜拜的基準利率做市商定價機制有嚴重漏洞。倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）被認為是利率市場化的經典，但這種做市商報價的價格形成機制有一個重要的假設前提，就是報價人高度自律。但在實踐中，“高度自律”的假設很難成立。利率是金融産品特別是債券衍生品的定價基礎，利率與金融機構的收益直接挂鉤。就像一個廠商可以自己定價，又沒有任何約束條件，它一定把産品價格定在能最大化自身利益的水平上，而不會顧及消費者的利益，甚至完全可能損害消費者利益達到自己利益最大化的目的。如果市場結構不是完全競爭，是由幾個“大而不能倒”的寡頭壟斷的市場，這個“市場價格”就名正言順地被“做”出來。所謂的市場定價就演變成寡頭壟斷下，利益最大化下的“價格製造”串謀。

　　巴克萊事件也警示我們，中國參與國際金融市場活動時，不能被現有國際金融規則牽著鼻子走，特別是選擇本國金融市場發展方式上，要有獨立思路。

　　當前，國際金融市場的一些基本遊戲規則需要改變。比如，高頻交易制度旨在發現交易價格，這是與金融市場發現“均衡價格”本質相違背的；金融市場過度激勵機制是在激勵更大的風險製造甚至挑戰法律；寄望金融機構“高度自律”是違反基本人性的假設，使做市商制度變成破壞三公市場基本原則的機制。金融市場既定遊戲規則未必都是合理的，我們需要重新審視而不能盲目採取“拿來主義”。（作者為銀河證券首席總裁顧問）