公司半年度業績符合預期：2012 年上半年公司實現營業收入8.37 億元，同比增長41.9%；營業利潤2.35 億元，同比增長15.8%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.18 億元，同比增長23.6%，合攤薄EPS0.47 元，符合申萬機械半年報前瞻預計；綜合毛利率41.9%，同比略微減少0.54 個百分點。

　　新設備經過培養期，下半年有望貢獻利潤。油田專用設備仍是利潤主要來源，上半年收入佔比60.7%，利潤佔比70.7%。2012 年下半年，公司順應市場保持鑽採類設備産品收入快速增長，著力發展油田建設工程類設備産品，包括壓縮機、油氣分離、凈化等油田工程建設環節的設備，特別是壓縮機收入將增長較快。公司天然氣壓縮機組涉及天然氣集輸、工廠城市油氣田輕烴回收、天然氣氣田井下增壓穩産及化工等各類氣體的增壓。公司是Ariel 公司在中國第一家正式授權的分銷商/成撬商。Ariel 是全球最大的壓縮機專業製造商之一，擁有四十餘年壓縮機製造歷史、近3000 臺壓縮機運行於世界各地、中國現有進口加氣站設備中使用最多的壓縮機品牌。

　　油服轉型，初見成效。公司自 1999 年開始經營礦山油田配件代理進口石油設備銷售和維修，建立渠道。2002年延伸到油田專用設備製造領域，2006 年開始油田服務，逐步向綜合油服公司轉型。在3200 億美元的油服市場中，設備與服務佔比為1:3，油田服務空間3 倍于設備空間。公司目前戰略清晰，已逐步形成了油田服務的六大板塊：油氣物探開發服務（加拿大）、固體控制及廢棄物處理服務（環保服務）、壓力泵送服務（固井服務和壓裂酸化服務）、連續油管服務、增産服務（徑向鑽井、老油田綜合增産服務）、油田工程建設設計。上半年，公司完成了政府審批程序向加拿大投資2900 萬美元，主要投入頁巖油氣的礦權勘探開發；正在審批向印尼投資2800 萬美元進行老油田增産項目。下半年，公司將加快速推進加拿大頁巖油氣項目、加快印尼老油田增産項目的談判，培育又一個新的增長點。

　　國際化戰略成效顯著。北美氣價仍處低位，天然氣開發在北美地區出現下滑而南美、俄羅斯等地區仍快速增長，公司國際市場銷售收入增速超過103%，佔比增加10.58 個百分點，達35.2%。公司正在推進海外大銷售體系建設，逐步推進整個集團産品和服務體系銷售國際化。

　　新接訂單飽滿，保證今年高增長。今年上半年，公司獲取新訂單13.9 億元（不含增值稅），上年同期為10.5億元，同比增長32.4%。截至2012 年6 月末，公司存量訂單約為23.4 億元（不含增值稅）。訂單飽滿，全年業績增長有保證。

　　不利因素將消除，三季度高增長可期。下半年，公司擴産的設備製造産能得以釋放，油田工程技術服務收入有望較快增長，漸將彌補漏油影響，上半年不利因素將獲得明顯改善。公司預計2012 年1-9 月，歸屬於上市公司股東的凈利潤較上年同期增長30%-50%。

　　投資評級與估值：看好公司壓裂設備、壓縮機和油服行業外延式發展。公司壓裂服務（包括水平井壓裂和增産壓裂的需求）的收入十二五期間主要來源於海外（包括北美、中東、俄羅斯等地）壓裂設備需求的爆發，十三五期間國內壓裂市場將隨中國非常規氣的開發而爆發。公司技術積累深厚、管理層激勵機制到位，佈局合理，12-14 年EPS 為1.38，1.91，2.53 元，對應PE 為34、25、19 倍，給予“增持”評級。（申銀萬國證券研究所）