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公司半年度業績符合預期:2012 年上半年公司實現營業收入8.37 億元,同比增長41.9%;營業利潤2.35 億元,同比增長15.8%;歸屬於上市公司股東的凈利潤2.18 億元,同比增長23.6%,合攤薄EPS0.47 元,符合申萬機械半年報前瞻預計;綜合毛利率41.9%,同比略微減少0.54 個百分點。
新設備經過培養期,下半年有望貢獻利潤。油田專用設備仍是利潤主要來源,上半年收入佔比60.7%,利潤佔比70.7%。2012 年下半年,公司順應市場保持鑽採類設備産品收入快速增長,著力發展油田建設工程類設備産品,包括壓縮機、油氣分離、凈化等油田工程建設環節的設備,特別是壓縮機收入將增長較快。公司天然氣壓縮機組涉及天然氣集輸、工廠城市油氣田輕烴回收、天然氣氣田井下增壓穩産及化工等各類氣體的增壓。公司是Ariel 公司在中國第一家正式授權的分銷商/成撬商。Ariel 是全球最大的壓縮機專業製造商之一,擁有四十餘年壓縮機製造歷史、近3000 臺壓縮機運行於世界各地、中國現有進口加氣站設備中使用最多的壓縮機品牌。
油服轉型,初見成效。公司自 1999 年開始經營礦山油田配件代理進口石油設備銷售和維修,建立渠道。2002年延伸到油田專用設備製造領域,2006 年開始油田服務,逐步向綜合油服公司轉型。在3200 億美元的油服市場中,設備與服務佔比為1:3,油田服務空間3 倍于設備空間。公司目前戰略清晰,已逐步形成了油田服務的六大板塊:油氣物探開發服務(加拿大)、固體控制及廢棄物處理服務(環保服務)、壓力泵送服務(固井服務和壓裂酸化服務)、連續油管服務、增産服務(徑向鑽井、老油田綜合增産服務)、油田工程建設設計。上半年,公司完成了政府審批程序向加拿大投資2900 萬美元,主要投入頁巖油氣的礦權勘探開發;正在審批向印尼投資2800 萬美元進行老油田增産項目。下半年,公司將加快速推進加拿大頁巖油氣項目、加快印尼老油田增産項目的談判,培育又一個新的增長點。
國際化戰略成效顯著。北美氣價仍處低位,天然氣開發在北美地區出現下滑而南美、俄羅斯等地區仍快速增長,公司國際市場銷售收入增速超過103%,佔比增加10.58 個百分點,達35.2%。公司正在推進海外大銷售體系建設,逐步推進整個集團産品和服務體系銷售國際化。
新接訂單飽滿,保證今年高增長。今年上半年,公司獲取新訂單13.9 億元(不含增值稅),上年同期為10.5億元,同比增長32.4%。截至2012 年6 月末,公司存量訂單約為23.4 億元(不含增值稅)。訂單飽滿,全年業績增長有保證。
不利因素將消除,三季度高增長可期。下半年,公司擴産的設備製造産能得以釋放,油田工程技術服務收入有望較快增長,漸將彌補漏油影響,上半年不利因素將獲得明顯改善。公司預計2012 年1-9 月,歸屬於上市公司股東的凈利潤較上年同期增長30%-50%。
投資評級與估值:看好公司壓裂設備、壓縮機和油服行業外延式發展。公司壓裂服務(包括水平井壓裂和增産壓裂的需求)的收入十二五期間主要來源於海外(包括北美、中東、俄羅斯等地)壓裂設備需求的爆發,十三五期間國內壓裂市場將隨中國非常規氣的開發而爆發。公司技術積累深厚、管理層激勵機制到位,佈局合理,12-14 年EPS 為1.38,1.91,2.53 元,對應PE 為34、25、19 倍,給予“增持”評級。(申銀萬國證券研究所)