7月中下旬，美國疲弱的經濟數據及伯南克國會證詞讓美聯儲QE3預期幾度反復，“意西求援”風波令歐債問題日趨複雜，而各國緊鑼密鼓實施的量寬政策令市場厭惡情緒趨緩。白銀價格在近兩個月低位整理後，逐步擺脫疲態悄然築底。

　　美聯儲推出QE3隻是時間問題

　　美國商務部7月27日公佈的數據顯示，受消費者支出增幅減緩影響，美國二季度經濟增速進一步下滑，顯示出國內財政擔憂或將造成經濟的明顯下行。數據顯示，美國第二季度實際國內生産總值（GDP）初值年化季率增長1.5％，與市場預期相符，一季度GDP終值年化季率增幅從1.9％上修至2.0％，而四季度GDP終值年化季率為上升4.1％。美國GDP增幅放緩令近期有所弱化的美聯儲第三輪公債購買計劃預期升溫。眾所週知，疲弱的房市及低迷的就業市場限制了美國經濟復蘇的步伐。為了提振經濟，美聯儲幾乎傾盡所能，在貿易財政雙赤字及“債務懸崖”巨壓之下，雖然之前伯老多次提及QE3仍是貨幣政策可選項，美聯儲仍對QE3推出與否極為謹慎。本月包括二季度GDP等多項經濟數據表現不佳為美聯儲QE3推出增加了籌碼，多位美聯儲委員的表態也顯示官員們對美經濟增長停滯和失業率高企逐漸失去耐心。目前來看，美聯儲QE3的推出也只是時間問題。隨著各國央行貨幣寬鬆政策輪番上陣，受需求擔憂影響較小的白銀與風險資産聯動性有所弱化，價格低位反復整理後逐步企穩反彈。

　　德拉基強硬表態暫止歐債擔憂

　　西班牙17個重債自治省今年如何完成360億歐元的再融資計劃成為投資者的主要憂慮。7月24日最新西班牙10年期指標國債收益率飆升至7.5％以上，而5年期國債收益率甚至一度越升至10年期國債上方。西班牙局面面臨失控，而其後的意大利也岌岌可危，歐元區國債市場風聲鶴唳。不過市場情緒在德拉基強硬表態後急轉直下，歐央行行長德拉基一反常態，誓言將盡一切可能防止歐元區瓦解——包括對抗不合理的政府債券收益率。他表示：“在職權範圍之內，歐洲央行將不惜一切代價維護歐元區”。在即將召開的歐央行利率決議前，德拉基的救市言論極大的提振了投資者信心，歐債擔憂情緒暫止，市場期待歐央行更為激進的量寬舉措以對抗歐債危機。

　　需求放緩限制銀價反彈高度

　　中國海關總署公佈的6月白銀進出口數據顯示，白銀6月進口223.21噸，較上月下滑1.47％，白銀出口25.43噸，較上月74.61噸銳減65.92％。進入2012年，中國作為世界主要的白銀進出口國，受全球工業需求放緩影響，白銀進出口明顯下滑，特別是上半年出口總量370噸，僅為去年同期608噸的60％，中國白銀進出口下滑是全球白銀需求下滑的一個縮影，需求放緩特別是工業需求下滑已然成為中期銀價反彈的一個隱憂。

　　金融屬性與工業屬性並重是白銀價格波動的主要特徵，近期白銀價格在雙重屬性影響下走勢“糾結”。之前市場利空消息不斷，但銀價仍頑強守穩中期重要支撐關口26.10美金/盎司區域，技術形態連續收出“抵抗下跌”的形態。隨著歐美量化寬鬆預期再度升溫，白銀局部反彈態勢趨於明顯。不過投資者仍需謹慎看待銀價反彈高度，需求下滑擔憂仍是白銀重回牛市的巨大障礙。我們維持對白銀價格中期謹慎樂觀的觀點，特別是對白銀需求在9—10月回暖積極期待。操作上，近期投資者可關注現貨銀價向中期多空分界30美金/盎司附近反彈的波動節奏。