⊙西部證券 黃錚

　　上周市場盡顯頹勢，滬指周線年內首次以六連陰報收。我們認為，經濟低迷未見改觀令市場中期趨弱的形態已成定局，但伴隨調整週期的延伸及超跌品種的反彈，股指技術反彈的要求逐步增強。操作上，等待市場趨勢回穩的信號出現，個股介入仍不可以過於急切盲從。

　　週末消息面相對緩和，諸如證監會降低QFII資格要求，將持股比例由20%提高到30%，從引進境外資金角度、擴大QFII投資範圍等來看，對於A股市場形成利好效應，且以QFII這類長期投資的趨向而言，有望更好地引導市場關注成長性藍籌品種。不過，現階段的市場表現還很難對此形成較大反映，指數在持續下跌過後，也難以跟外圍市場的上漲産生共鳴。此外，上周市場反復試探底部的過程並沒有完全結束。一方面，近期交易所的制度建設，會加快推動A股結構性調整的必要，我們也看到，上周初B股觸發績差品種的全面下挫，ST板塊以2.18%的跌幅跟隨下探，這對本已偏弱的中期業績平添考驗。不過，績差股加速回落，往往凸顯績優品種的估值優勢，從而加快推動板塊自身結構性分化的演變。另一方面，從拖累A股的其他影響因素來看，儘管處於維持現狀的艱難局面，不過也開始顯露出一些轉變跡象，上周公佈的7月匯豐PMI跳升五月以來的新高，表明經濟增速觸底已有跡象。但就業指數處於三年以來的新低，當下國內經濟築底企穩還需要更深入的驗證。

　　盤面觀察，上周市場結構性分化的特徵，在權重股和中小市值品種中均有顯現。從權重股的表現來看，其中，前期領跌的銀行指數已經連續兩個交易日出現止跌信號，雖然上市銀行半年報利潤增速預計整體下滑，但從年內銀行指數最大跌幅12.43%來看，銀行板塊的整體調整較為充分，隨後板塊重陷跌勢的可能性已經相對偏低。且這與上周房地産指數、有色金屬指數的補跌形成鮮明對比，單是上周，地産、有色指數累積跌幅就達3.61%和2.67%，權重板塊的深化調整仍在持續。其次，中小市值品種中，相比持續縮量的中小板指數，上周創業板指數跌速明顯收斂，以成長股居多的中小盤股也存在必要的反彈機會。由此以來，伴隨指數下跌，板塊個股的結構性分化的必要，勢必加快市場探底階段的完成。結合技術走勢觀察，滬指持續遭受短期均線反壓、量能不斷萎縮的態勢，表明做空動能的減緩跡象愈加突出。連續六周陰線實屬罕見，本身孕育技術反彈的要求不斷增強。月線來看，相比上月6.1%的跌幅，7月收墨的月線跌幅4.34%，儘管中期調整趨勢未改，但收斂下跌的縮量形態基本得以確認。此外，儘管上周滬指一度刷新調整新低，但並沒有帶給市場恐慌性的拋售，這或者可以從跌無可跌的角度進行詮釋。

　　進入本週，持續超跌的市場需要進行自我修復的低位反彈，熱點和量能無疑決定了技術反彈的空間和高度，滬指五日均線的短線壓制需要在本週初進行化解。此外，需要關注即將公佈的官方PMI，因為只有經濟回升的信號不斷加強，才能給跌勢過後的市場注入新的轉變能量。總體而言，市場築底階段的確認應有更多積極信號涌現。市場策略方面，倒不如繼續靜觀其變，耐心等待股指試底完成後再進行倉位的回補。

　　（執業資格證書編號S0800611010052）