□本報記者 錢傑

　　招商證券“智遠避險二期”集合理財計劃擬任投資經理胡志平在接受中國證券報記者專訪時表示，雖然經歷連續下跌，但目前市場尚未見底，預計9月前後市場或迎來技術性反彈，下半年的投資機會更多來源於主題投資。

　　中國證券報：政策暖風頻吹，但股指節節走低，其原因是什麼？

　　胡志平：主要有以下幾個方面。一是上市公司中報業績壓力，二是資金面壓力，三是外圍市場壓力，四是市場預期轉融通、新三板、國際板或帶來衝擊。當然，最為重要的一點還是經濟趨勢不明朗，投資者信心不足。

　　中國證券報：隨著滬綜指創出年內新低，關於何處是底的爭議再度升溫。怎麼看？

　　胡志平：市場還沒有見底。需上述幾個壓力有所消化後，市場才有可能迎來真正的底部，當然真正的底部並不是指市場最低點，而是説對投資來講，最為安全的位置。

　　首先，由於有政策利好預期，市場對中報業績的壓力還沒有充分釋放。目前非銀行個股整體靜態市盈率在20倍左右，中小板、創業板仍有30倍左右，考慮到未來我國經濟增速將下一個臺階，而且各行業産能過剩嚴重，目前估值仍偏高。從現階段來看，政策利好低於預期，市場也有調整政策預期的過程。貨幣政策方面，雖然前期降低了兩次利率，但市場一致預期的降準卻遲遲未到，反映出政府對未來物價和房價上漲壓力的擔憂。

　　其次，資金面需出現實質性改善。證監會今年一直致力於引入機構投資者，但從實際情況來看，現在引入的資金規模不大。另外，近期人民幣兌美元出現貶值，6月不可解釋的外匯佔款下滑超過2200億元，顯示熱錢依然在加速流出。而且新股發行節奏並未明顯放緩。在資金壓力沒有明顯減弱的情況下，市場只能選擇下臺階，通過自我縮容來尋找平衡。

　　最後，歐債問題短期還需消化。市場需要時間消化西班牙、意大利等國的負面消息。

　　中國證券報：怎麼看下半年A股的市場走勢？採取怎樣的投資策略為佳？

　　胡志平：市場9月前後有技術性反彈機會，四季度後期市場會再度面臨大小非減持壓力。從10月開始至2013年，將出現新一輪的限售股解禁高峰。按當前股價計算，今年三四季度的限售股解禁量將分別達到3908億元和6217億元。而今年前兩個季度解禁量均不足2500億元。

　　9月前後反彈的動力主要來自三方面：一是技術面的超跌。在上述三方面壓力下，預計市場在8月上中旬仍表現欠佳；二是9月是季節性經濟活躍期，各方面的經濟數據都會出現季節性的明顯反彈；三是市場的貨幣條件繼續改善。6月的M1仍處於歷史低位，七八月有望繼續反彈，這樣在9月，無論是實體經濟還是股票市場，資金面都會相對充裕。

　　下半年最主要的投資策略是把握市場波段機會、選行業龍頭（具有核心競爭力的公司）。國內經濟現階段最主要的矛盾是多數行業出現明顯産能過剩，經濟轉型是必由之路。在經濟調整過程中，投資機會更多來源於確定性與主題投資，一是投資需要對企業發展與行業需求有更為確定的認識，二是尋求得益於經濟發展與結構調整趨勢或者是受政策扶持的行業與公司。