美國公佈的褐皮書及月度經濟數據均顯示經濟復蘇相對平穩，但伯南克對經濟前景預期仍偏謹慎悲觀，對進一步寬鬆政策未置可否。金價自5月中旬以來一直維持三角形整理形態，近期持續形態接近末端，後期面臨方向的抉擇。

　　流動性寬鬆成金價最後防線

　　上半年，面對全球經濟的不斷惡化，澳大利亞、巴西、越南等國先後降息。7月份，中國、英國、韓國以及歐元區也加入寬鬆陣營。全球流動性寬鬆將助推市場通脹預期，進而激發黃金的保值需求。然而，美聯儲貨幣寬鬆的缺席，使得全球流動性寬鬆效果大打折扣。雖然伯南克也認為，目前全球處於寬鬆週期中，但是作為全球金融核心的美國，顯然還沒有進一步寬鬆的打算。

　　從前兩次量化寬鬆的情況看，美聯儲本意只是在市場缺乏流動性支持的情況下提供必要幫助，其對市場流動性的控制比較謹慎，目標是保持價格穩定，同時尋求就業市場的持續改善，因此在資金回流、外圍流動性寬鬆的環境下，美聯儲再推寬鬆政策的動力不大。獨缺美國的全球貨幣寬鬆能否成為金價的最後一道防線，值得市場關注。

　　避險價值被低估

　　避險需求的持續減弱制約著金價重回升勢的步伐。前期由於歐債問題的持續發酵，市場擔憂情緒升溫，資金轉而投向避險資産。美元與黃金雖然同為避險資産，但是適逢美聯儲QE3預期落空，美國就業、通脹、房地産等數據持續向好，美元資産受到市場資金追捧，而黃金遇冷。美元指數的連創新高使得金價承壓走弱。

　　伯南克此前多次強調“財政懸崖”可能給經濟帶來負面影響。事實上，我們並不認為美債問題不可調和。但是時值大選之年，美國內部兩黨博弈很可能使得美債問題再次被放大，美元資産面臨衝擊。而同期歐債問題能否修復尚屬未知，黃金有機會重奪避險資産“一哥”的地位。

　　機構持倉出現變化

　　機構持倉能在一定程度上反映市場對黃金價格的判斷。近期CFTC公佈的數據顯示，COMEX期金總持倉量相對平穩，但非商業多頭凈持倉仍呈下行趨勢，已從年內最高的193220手下降至上周的126235手，降幅近35%。同時，自6月末開始，GLD持倉量呈持續下降趨勢，此輪已減少867392.42盎司。

　　目前已有多家機構下調年內金價預期，市場對金價的信心被不斷消磨。滬金註冊倉單上周已升至1071千克，儘管每年三季度都會出現庫存數量的陡升，但是連年翻番上升的速度與期貨市場持倉變動水平以及黃金産量增速等數據的差距較大，這也將衝擊投資者信心。

　　目前黃金基本面仍偏中性，中線支撐堅固，但市場多頭信心減弱成金市最大隱患。在無明確多空信息支持時，金價仍將維持區間振蕩走勢。具體策略上，短期小三角形態臨近時間極限，實質性的突破已然較弱，偏空氛圍下若下破趨勢線可嘗試輕倉放空，1530美元/盎司一線止盈翻多；若向上反彈，1600美元/盎司將成為第一目標位。（作者：宏源期貨 馮海虹）