昨日國開行發行的5年期浮息債券點差飆升至96bp

　　在降息預期之下，浮息債券點差連續三周持續擴大創一年來紀錄。昨日國開行發行5年期浮息債券點差更是飆升至96bp，遠超市場預期。分析人士表示，目前浮息與固息金融債收益率已經拉開，其點差水平隱含一次降息預期。

　　統計數據顯示，從7月初至23日，5年期浮息金融債點差從55bp一路小幅緩升至79bp，並在24日大幅跳升至88bp。受二級市場利差影響，昨日國開行發行5年期浮息債券，中標利差更是飆升至96bp，認購倍數為1.6倍。由於點差飆高致使其凈價下跌，過去三周浮息債券價格也下跌0.3%，本季度漲幅收窄至1.1%，不足固定利率債券2.5%的回報率的一半。

　　“中標利率飆升與臨近月末央行尚未降準，資金面偏緊有關。”除此之外，上海某基金公司債券基金經理還對記者稱，目前固息債和浮息債利差已經拉開，説明市場已經透支了一次降息預期。在未來可能繼續降息的背景下，機構也要求更高的利差保護。

　　據了解，浮息債利率主要由基準利率和點差兩部分組成，在降息預期之下，浮息債點差將上漲，以彌補基準利率下降對債券票息收入的影響。而點差上漲，則意味著二級市場凈價下降。

　　比較4月1日至今久期同為4.4%的固息與浮息金融債期間收益率，前者收益率為2.43%，後者僅為0.53%。分票息收入以及資本損益看，固息金融債收益率分別為1.16%及1.27%，而浮息金融債上述兩項收入各為1.31%與-0.78%。

　　截至7月24日，浮息債與固息債收益率差距已經悄然擴大。分析人士認為，從當前始點看，由於浮息債點差和基準利率之和大於同時期的固息債券，相對價值有所提升。

　　統計數據顯示，7月23日，5年期固息金融債利率為3.56%，同期限浮息債點差與基準之和為3.79%，由於非公開固息金融債收益率需要增加20bp溢價，兩者收益率較為接近。而7月24日，5年期定存浮息點差飆升至88bp，與同期固息金融債相比，其收益率有11bp溢價。這意味著，在固息債券收益率曲線不出現大幅下降空間的條件下，浮息債券具有較大的偏差保護。（王誠誠）