長城汽車發佈 2012 半年度業績快報：上半年公司實現營業收入182.87 億元，比去年同期增長28.79%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤23.6 億元，比上年同期增長30.29%，對應每股收益0.78 元。

　　凈利率水平顯著提升致使中報業績略超預期。12 年二季度公司整體銷量為14.7 萬輛，同比增長24%，環比增長11%。由於H6 逐步上量，公司産品結構持續上移，公司二季度SUV 的銷量佔比由一季度的35%迅速提升至43%。公司二季度收入為95.6 億元，同比增長32%，環比增長9%，實現歸屬於母公司凈利潤12.7 億元，同比增長35%，環比增長16%。二季度凈利率為13.4%，同比環比分別提升0.1 和0.7 個百分點，致使公司二季度凈利潤增速顯著高於銷量及收入增速。

　　幾乎全係車型入圍節能汽車推廣目錄，未來政策效應逐步發酵助推公司銷量增長。在7 月中旬發佈的第八批節能汽車推廣目錄中，公司哈弗M 係SUV，核心轎車車型C30、C50 等均入圍其中，公司受補貼車型銷量佔比由0%提升至50%以上，是節能補貼政策推廣下最為受益的企業，雖然6 月份公司轎車銷量有所下滑，但未來伴隨政策效應的發酵，預計三季度公司銷量仍將保持較高增速。

　　産品結構持續上移，預計三季度繼續保持量利齊升態勢。預計三季度H6 量能貢獻仍然充足，公司産品結構持續上移，同時面臨去年三季度SUV 銷量的低基數效應，預計今年三季度公司凈利率水平仍然維持同比提升態勢，業績增長具備確定性。

　　小幅上調12 年全年盈利預測，維持增持評級。預計公司12、13 年EPS 為1.53 元、1.79 元，當前股價相當於12 年、13 年PE 分別為10 倍、9 倍，維持增持評級。（申銀萬國證券研究所）