時隔七年，中海油再度出擊曾遭遇重挫的北美油氣市場，以151億美元的對價現金收購加拿大尼克森公司，創下中國企業的海外並購紀錄。這筆交易在牽動業界大量眼球的同時，也在海外引發爭議，被質疑溢價過高。對此，國內專家認為交易是否划算還需看油價走勢及未來的開發狀況。

　　是否物有所值目前尚難斷論

　　據悉，中海油此次的收購價格比尼克森在紐約證券交易所交易的股票2012年7月20日收盤價溢價61%，比截至7月20日前20個交易日期間的成交量加權平均價溢價66%。在一些海外機構看來，這一收購價碼是尼克森2012年預估未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤（EBITDA）的將近4.5倍。

　　故此，中海油如要想讓這筆錢花得物有所值，就需要尼克森的業務表現大有改觀才行。中海油也需要為這一超高溢價給出合理解釋。

　　據了解，尼克森在很長時間裏都不討投資者喜歡，最近更由於其Long Lake油砂項目的産量一直較低而遭受打擊。此前，市場對尼克森的估值僅為其2012年EBITDA估值的3倍。根據諮詢機構IHS的資料，這比行業平均水準低約三分之一。

　　據湯森路透的數據，假設市場原先對尼克森的估值合理，該公司就需要將EBITDA再提高20億美元，或者比分析師目前的估值高出近50%，才能讓中海油的這筆投資有價值。海外機構認為，考慮到該交易缺乏協同效應，要實現這樣的飛躍似乎難上加難。

　　“但評價一次收購是否划算不僅要看溢價，更要看收購的時機。這就是為什麼經濟不好的時候反而是收購的好機會，因為股價在這個時候通常也比較低。”廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強教授在接受上海證券報採訪時説。

　　數據顯示，尼克森公司股價自去年3月創下峰值後已下跌了約35%。

　　林伯強認為，交易的好壞主要取決於油價的走勢，而正常情況下一旦經濟企穩，油價還是會走高。

　　有望走進北海BFOE核心

　　值得注意的是，另一些海外分析師認為中海油此番收購收穫的不止是更多原油資産，還會借此走進實貨原油指標北海BFOE的核心，這是中國公司首次獲得機會，以近距離觀察和探究這個隱秘而影響力巨大的市場。

　　據悉，全球交易的大多數原油均以“即期布倫特”為定價基礎，這是麥格勞-希爾旗下普氏以北海地區四種原油（BFOE）的相對價值計算出的每日石油報價。這四種原油分別是布倫特（Brent）、福爾蒂斯（Forties）、奧塞貝格（Oseberg）和伊科菲斯克（Ekofisk）原油。

　　雖然這四種品級原油僅相當於世界石油産量的大概1%，卻對全球原油價格産生巨大影響，因即期布蘭特是全球交易的大多數品級原油的定價指標。而尼克森運營的Buzzard油田恰恰是福爾蒂斯原油的最大供應方。

　　觀察家Robert Campbell認為，中海油在掌握Buzzard油田權益後，將獲得福爾蒂斯原油船貨，從而可以活躍在確定即期布倫特價格的25日BFOE遠期市場，進而獲得北海原油供應狀況的珍貴市場信息。（陳其玨）

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