業績略高於市場及我們預期。12 年上半年公司預計實現營業收入4.35 億元、營業利潤0.58 億元，分別同比增長7.31%和13.29%。公司預計上半年實現歸屬於母公司股東凈利潤0.60 億元，同比增長9.15%，對應EPS 為0.19元，高於我們預期4%（我們在中報前瞻中預計全面攤薄EPS 為0.19 元，同比增長5%）。公司業績高於我們預期的原因主要在於公司高清交互電視用戶和有線寬頻用戶增速較快帶來收入較快增長。

　　數字電視用戶略有減少，交互電視及有線寬頻業務穩步推進。當前公司有線電視用戶終端數量達到114 萬戶（包括光明新區），相比11 年底減少了0.86 萬戶，主要原因在於深圳關內有線用戶滲透率趨於飽和以及IPTV 競爭等因素。同時公司增值業務穩步推進，交互電視、付費頻道以及寬帶用戶分別達到40.70、4.18 和34.93 萬戶，同比分別增長9%、-4.35%和3.31%，增值業務正在穩步增長中。

　　關注關外資産整合進度和廣東省網注入預期，維持公司股票“增持”評級。我們維持盈利預測，預計12/13/14年EPS 分別為0.49/0.53/0.55 元（備考盈利預測），當前股價分別對應12/13/14 年28/26/25 倍PE。考慮到公司完成關外資産整合後用戶數合計將達到205 萬（假設深圳關內每用戶擁有1.2 個收視終端、關外區域每用戶對應1 個收視終端），當前股價對應每用戶市值為2177 元，高於有線行業1635 元/用戶的平均估值水平，基本反映了關外資産整合預期。但是考慮到廣東省網整合可能對公司價值的提升空間（廣東省內用戶數量1804萬，是深圳關內外用戶數量之和的7 倍），我們繼續維持公司股票“增持”評級。（申銀萬國證券研究所）