財經人士 劉勘

　　在缺乏增量資金的情況下，反彈空間將相對有限，預計場內存量資金仍只能繼續在板塊之間來回“折騰”。

　　從市場資金面情況看，本週公開市場到期回籠資金量高達2050億，高於上周的1680億元，公開市場一級交易商可申報7天期逆回購、28天及91天正回購需求。事實上這已不是央行第一次同時申報正、逆回購需求，本週繼續開展多品種回購詢量，顯示央行不斷試探市場對流動性的需求，利率出現過大幅度波動的可能性不大。

　　巨量逆回購集中到期，但是央行還是不降準，是因為用準備金退款足以對衝。本週再次同時開展正逆回購操作詢量，表明央行可能對流動性調節方式進行靈活調整。股票市場投資者高度關注在降準預期升溫的同時，資金面情況將是決定下一步貨幣政策操作的關鍵。雖然有超過2000億元逆回購資金到期，綜合考慮下半月，資金面緊張的因素影響還是比較大，因為，央行連續“抽血”的影響最終是要顯現的，所以，近日銀行間市場流動性又開始相當緊張，資金利率也大步幅地往上躥。隨著逆回購逐漸到期與國企集中分紅，大量流動性流出銀行體系，銀行間市場流動性將逐漸收緊。

　　雖然經濟數據並未如預期的那樣糟糕，導致二級市場的收益率有一定上升，但經濟到底何時觸底？又會怎樣復蘇？這些仍然很難説清楚，所以沒能阻止正常購券配置需求，那麼市場流動性就難言樂觀，而這將直接影響當前股市反彈空間。

　　如果降準時點繼續後延，央行繼續滾動開展逆回購是大概率事件，以到期資金再投放的方式填補資金總量缺口。資金面重新抽緊，正逆回購操作重啟，應理解為央行轉變流動性調節方式的信號，其正回購操作重啟，可能意味著央行在為進一步下調存款準備金率來適度對衝貨幣流動性，使貨幣流通量與實際需求量保持在央行認為合適的“度”上。這已經成為近期央行調節市場流動性的主要手段了。

　　這樣一來，股票市場所需要的增量資金，在貨幣流動性的源頭上，仍然被央行有效控制著，所以，股票市場雖然在技術上存在著反彈要求，但在缺乏增量資金的制約下，技術性反彈空間將相對有限，預計場內存量資金仍只能繼續在板塊之間不斷地來回“折騰”。