中國網7月19日訊 國內首家在美國上市的中國教育行業企業新東方(NYSE: EDU)最近連連遭遇打擊。17日公司宣佈收到美國證交會SEC關於VIE結構調整調查函件，18日著名做空機構渾水研究再度出手狙擊，發表了質疑新東方的研報，並將該股評級調至“強烈賣出”。

　　受此消息影響，新東方在17日暴跌34%之後18日再度狂瀉35%，兩日已重挫57.32%，創5年新低，市值大幅縮水至14.7億美元。針對渾水的這份做空報告，新東方目前尚未做任何回應。

　　VIE結構調整猜想：俞敏洪“在下一盤很大的棋”？

　　面對股價如此狂瀉，新東方創始人、董事長兼總裁俞敏洪可能覺得很冤，因為在他看來，此次調整VIE結構是“為了維護上市公司股東利益”。

　　事實上，由於VIE結構只是現行制度框架下的一種權宜之計，並無非常完善的法律約束，因此境外上市公司對境內實體公司的“控制”，具有極高的不確定性。而新東方對VIE結構的此次調整，著眼點正在於“控制”。

　　7月11日，新東方公告稱，該公司已簡化中國新東方股權結構，將此前主要由11位股東持有的股權，改為由俞敏洪100%持有。根據新東方解釋，除俞敏洪外，其他10名股東都是公司的前僱員，目前已不在新東方工作。新東方認為，最符合上市公司股東利益的方式是，境內實體公司的股權盡可能地留在同公司關繫緊密者手中。作為公司創始人、董事長兼CEO以及境外上市公司的股東，俞敏洪當仁不讓。

　　“這毫無疑問是一個負面消息，在美國投資者看來，所有股權集中在一個控制人名下是股權變動的大事。”一名美國投行人士在接受媒體採訪時表示，“何況，由於此前中概股財務造假、支付寶VIE風波、雙威教育前CEO擅自轉移國內資産等系列事件的傷害，美國資本市場的投資者和監管者，對中國公司的信任度已經大打折扣。”但也有分析師認為此次新東方的VIE調整與支付寶事件性質完全不同，美股投資者可能有些反應過度。

　　無論投資者是否反應過度，俞敏洪買斷中國新東方的行動，似乎也並不像新東方解釋的那樣單純。除了“維護股東利益”的理由外，針對這一調整的深刻動機，還有“俞敏洪暗戰投資方”、“策劃私有化退市”等猜測。

　　有分析人士認為，新東方的主要投資者老虎基金，僅僅持有境外新東方的股份，其對中國新東方並無直接控制。但是一旦創始人與投資方發生矛盾，中國新東方原本分散的股權結構，可能成為老虎基金從內部攻陷中國新東方的特洛伊木馬。

　　另一種聯想是，俞敏洪會不會效倣馬雲，在私有化的道路上越走越遠。有美元基金投資經理就表示，新東方進行VIE結構調整，是為其下一步進行私有化或轉板到國內A股鋪路。

　　對於私有化猜測，有分析指出倘若要謀求私有化，新東方必須讓其海外上市公司的股東控股本土子公司，也就是讓實際控股股東回購股權，而回購股權涉及到的交易價格最為敏感。SEC要保證的絕大多數股民利益跟個體公司的股東利益很容易産生衝突，或許，這才是SEC介入調查的核心。

　　除此之外，網絡上又流出另外一個未經證實的暴跌緣由版本，該網友稱新東方暴跌是由於俞敏洪向投行抵押了股份，融資來收購其他股東的47% VIE股權，從而引發大鱷圍剿。