本週二伯南克在參議院發表了證詞。伯南克在談及美國經濟時指出，描繪經濟增速自然應該用國內生産總值（GDP）。其在分析GDP未來趨勢時，一共重點分析了勞動力市場、家庭支出、房地産、投資（設備和軟體開支）等四個因素：勞動力市場增速放緩；家庭開支增速放緩；房地産適度改善；投資增速放緩。既然四個主要因素中的三個都在放緩，考慮到“財政政策的壓制和財政不確定性”，伯南克對未來經濟增速的預期為“經濟增長的速度不足以消化新産生的勞動力”。

　　美國經濟增長70%以上由消費決定，美國人大手大腳慣了，向來信奉“吃光用光身體健康”哲學，因此就業變化對美國經濟的影響權重最大而且最為直接，如果“未來失業率的降低可能會慢得令人沮喪”，那麼美國經濟增長提速的動力來自何方呢？

　　總體而言，2012年一季度美國經濟增速為2%，“可獲知的數據表明二季度經濟增速可能更低”，未來兩個季度的經濟增速到底會在多少呢？我們可以從一個地方尋找到蛛絲馬跡，伯南克提出“我們今年實際GDP的中間增長預期是1.9%至2.4%”。既然一季度僅為2%，二季度低於2%，那麼全年增速如果最終落在1.9%和2.4%之間的話，那麼未來兩個季度最差也應該和上半年持平。換句話説，美聯儲給出的經濟預測中蘊含的假設是：未來兩個季度美國經濟增速企穩甚至回升。

　　放在消費、投資和就業全面增速放緩的背景下，為何敢於得出如此“剽悍”的預判呢？通覽全文，唯一的信心來源應該是房地産。只有基於房地産復蘇可持續的假設，才能得出下半年經濟增速企穩甚至回升的結論。這些話伯南克並未講明，但是通過上下文的分解，通過抽絲剝繭般的分析，還是可以很輕鬆地看清楚。

　　任何分析師做完預判，照例是要提提風險點以便免責，伯南克同志也不例外。接下來是關於經濟前景風險點的講解，基本上也都在大家預期內，無非那麼兩點：財政懸崖和歐債危機。這兩點本質上都是政治問題。歐洲局勢取決於歐洲主要政治力量之間妥協的速度和程度，財政懸崖取決於美國國內兩黨妥協的速度和程度。

　　至此，我們可以替伯南克做個總結陳詞：美國經濟下半年有望企穩甚至復蘇，但是這個判斷有風險，很可能失業率下降緩慢，同時財政懸崖和歐債危機來搗亂導致非但沒有上行反而出現下行。所以，我們將在必要時刻採取進一步適當行動來推動經濟更快速復蘇和勞動力市場狀況持續改善，同時維持物價的穩定。

　　解讀完伯南克參院證詞，最大的收穫是忽然間明白過來：橫亙在年內出爐第三輪量化寬鬆政策（QE3）前面最大的障礙，原來是美國房地産復蘇情況。解鈴還須繫鈴人。如果未來某一時刻，我們聽到美國房地産市場出現反復的新聞，應該引起高度關注，因為這很有可能是QE3將要推出的信號。 （作者係光大證券分析師）