在國際影壇上，蜘蛛俠還未唱罷，蝙蝠俠已經準備登場；而在國內的銀幕上，耐不住寂寞的四大名捕，變身神奇四俠粉墨登場。可以料想，東西方不同版本的超能英雄救世界故事，將令這個夏天的國際電影銀幕變得異彩紛呈。

　　在世界經濟舞臺上，各國央行也正使出渾身解數，要擔起經濟救星的職責。除中國在一個月內第二次減息以外，歐洲央行亦于最近宣佈，將基準利率下降25基點至四分三厘，存款利率則降至零，以鼓勵商業銀行將其現金投入經濟體系，而非存入央行。英倫銀行則進一步擴大量化寬鬆的規模，增加購買500億英鎊資産。

　　歐洲央行的減息行動基本在市場預料之中。市場普遍認為，歐洲央行並不會採取非傳統的貨幣政策，例如透過證券市場購買計劃來進行干預、為歐洲穩定機制提供支持、或者其他類似于量化寬鬆政策的做法。但考慮到歐洲經濟岌岌可危，下調利率似乎成為必然選擇。

　　但市場對於成熟市場央行的這一系列做法究竟能否生效仍心存懷疑。事實上，從成熟市場過去三年低息政策的結果來看，放鬆銀根的做法未必能夠帶來實質經濟增長。儘管中央銀行可以增加銀行儲備，但卻無法迫使私營銀行發放貸款或者命令消費者和企業開始借貸。而透過非傳統方式降低長期利率，亦只會增加市場的不確定因素，並進而削弱信心。

　　摩根資産管理認為，正如經濟學家凱恩斯的著名比喻“推繩遊戲”，這些措施仿佛泥牛入海，很難對經濟增長産生實質作用。不過，對投資者而言，“推繩遊戲”通常會利好債券市場。大規模的債券購買行動加上經濟增長放緩，已令美國國庫券、德國國債和日本政府債券等在近年不斷上漲，未來其他新興市場債券市場也可能因此受惠。

　　對於成熟市場而言，另一項重要事件是近期召開的歐洲峰會。歐洲各國領袖原則上同意為歐元區設立聯合銀行業監督機構，這是成立歐洲銀行業聯盟的初步措施，有機會發展為聯合存款保證基金，以防止銀行擠提或倒閉並進而削弱區內信心。

　　歐洲各國領袖亦同意，一經設立聯合銀行業監督機構，5000億歐元的歐洲穩定機制即能在嚴格條件下直接向區內條件最弱的銀行注資。此舉旨在打破銀行債務與主權債務之間的關聯，設法遏止區內的債務危機。

　　不過，大部分重要細節仍未落實，究竟銀行業監督機構是否有足夠權力與國家監管機構抗衡，細節仍然極少，由於不少國家都持反對態度，市場亦懷疑需要多少時間才能夠成立銀行業聯盟。

　　更加關鍵的是，峰會並未處理歐元區的主要結構問題，即實力較強的歐元區核心國家與競爭力薄弱的周邊國家之間的差距。若不推行結構改革，周邊國家就需要苦苦掙扎，在歐元規限內削減債務，可能永久存在低增長兼高失業率的問題。

　　好在現時意大利已決定透過削減公共開支而非加稅來實現赤字目標，反映各國開始在政治上推行改革。但由於改革步伐仍然緩慢，周邊國家需要時間才能夠顯示其效益。在此之前，債務危機勢將繼續困擾投資者。（摩根資産管理執行董事 莫兆奇）