二季度GDP略好于預期，經濟溫和觸底

　　“穩增長”政策效果初顯，市場底部可期

　　上周上證指數創出7個月以來的新低，並逼近年初創下的2009年8月以來的2132低點，而後半周針對不樂觀經濟數據的公佈，市場出現貨幣寬鬆預期，指數收出3連陽。雖然周線上呈現出4連陰走勢，但成交量逐步放大、探底倒垂頭的走勢令市場對本週行情有所期待。

　　從上週五公佈的經濟數據來看，上半年GDP累計同比增長7.8%，二季度當季同比增長7.6%，均創2009年二季度以來的最低水平，但略好于市場預期，表明經濟在上半年並未出現市場擔憂的“硬著陸”，呈溫和觸底態勢。三大産業中，第二産業較去年同期回落2.6個百分點，是拖累GDP回落的主要因素，表明以製造業、建築業為代表的投資放緩明顯。同時，這些行業具有高耗能的特點，正解釋了目前經濟放緩過程中，發電量增速下降速度快於整體經濟放緩速度這一現象。

　　同樣，從支出法三大需求對GDP的拉動角度來看，上半年對經濟造成最大拖累的正是投資，較去年同期回落1.2個百分點，其次是進出口，消費也有0.1個百分點的下降。但是，投資的拉動作用在二季度已經有了較為明顯的改善，較一季度提升了近1.2個百分點，表明國家在基建方面的“穩增長”政策已經開始出現效果。

　　另外，整體基建投資增速正按照預期的方向發展且有所加快，使得6月份固定資産投資增累計增速為20.4%，較前五個月增速上漲0.3個百分點，是經歷11個月連續回落之後的首次回升。6、7月份，發改委對整體項目的審批速度依舊保持二季度以來的快節奏，6月總審批項目282個，其中以工代賑的農林水利、道路建設項目81個，涉及金額2.12億元；7月，截至11日，已審批通過項目206個，其中以工代賑的農林水利、道路建設項目109個，涉及金額2.1億元，表明整體基建投資處於不斷提速的狀態中，且這種趨勢有望延續。

　　根據目前情況，二季度是全年經濟底部這一預期基本得到確認，為夯實市場底部奠定了基礎，考慮到本週公開市場凈回籠資金將達到1600億元，且目前看來7月整月的公開市場有望的凈投放僅為260億元，因此7月央行再次下調存款準備金率的概率較大，這將從流動性角度進一步推動市場回暖。 （作者：中證期貨 朱潤宇）