2012年中期收入凈利潤增長12倍，業績符合預期。2012年中期業績快報稱，2012年上半年公司營業收入為19.79億元，同比增長6.9%；實現營業利潤3999萬元，6550%；實現歸屬於母公司凈利潤4609萬元，同比增長1243%；每股收益為0.09元，同比增773%。

　　公司中期業績符合預期，此前公司一季度收入和凈利潤增長分別為21%和1536%，由此推算，公司二季度營收、營業利潤和凈利潤分別為9.86億、0.117億和0.187億元，因脫硫資産等是2011年下半年才進行收購，同比沒有可比性。故採用環比，營收、營業利潤和凈利潤增長環比分別為-0.7%、-58.39%和-31.67%。

　　公司同比業績有較大增長的原因主要是2011年中期業績受煤價高企導致虧損，從而基數低。而處於資産重組進程中的公司火電收入佔比在逐漸降低，新增的908萬千瓦的脫硫資産貢獻利潤較大。而二季度環比出現下降的原因可能是宏觀經濟面下滑導致電力需求的減少，使得公司收入較一季度降低，成本卻保持一定增長。

　　環保業務比重將不斷增加，預計利潤貢獻高達85%左右。公司在資産重組完成前，收入仍以電力銷售、環保和燃煤收入為主。過去三年電力銷售收入佔比一般為38%至39%，環保業務佔30%左右，而燃煤收入在28%上下浮動。2012年一季度，三大業務收入佔比分別為42%、29%和28.4%。然而2011年下半年7個募投項目脫硫特許經營項目就完成利潤總額5223萬元，佔公司全年利潤總額的81.7%，環保業務迅速成為未來業務新的利潤增長點，考慮到2012年上半年火電需求的減少，公司脫硫資産預計貢獻的凈利潤為為近4000萬，佔凈利潤的85%左右。 未來盈利能力將不斷提升。公司第一大股東中電投集團已經承諾將九龍電力作為集團環保業發展平臺，將環保項目開發、環保資産並購及特許經營、資本運作等方面優先交由九龍電力進行開發運營，並且集團及其下屬企業脫硫資産，未來將逐步注入公司， 將極大提升未來的盈利能力。同時，從盈利的結構上看，未來公司將繼續以處於盈利上升通道的脫硫資産為主，訂單即將釋放的脫銷業務作為新的利潤增長點，電廠水處理、核廢料處理等其他業務逐步展開，保障盈利的可持續性。

　　我們看好公司發展前景，預計公司 2012和2013 年的 EPS 分別為 0.35、和0.46元，對應市盈率分別為37.6和28.6 倍。維持推薦評級。