公司 12 年中報業績同比增長50%以上，符合我們的預期。公司11 年實現凈利潤1.83 億，基本每股收益0.0855元，12 年中報業績同比增長50%以上，符合我們在業績前瞻中基本每股收益0.13 元的預期。

　　11 年電價上調和良好的成本控制保增長。11 年12 月公司電廠平均上調2 分錢電價。在煤炭成本控制方面，公司在11 年底即制定了12 年全年的燃料採購計劃，抓住海外煤與現貨煤價格剪刀差，預計全年採購海外煤350萬噸，相比于11 年全年海外煤採購量實現翻番，佔到12 年全年採購計劃的三分之一。

　　轉型效益正在逐步體現。2011 年底，公司關停了全部小機組，資産質量和盈利水平得到顯著提高，業績貢獻最大的是大漕涇和外二、外三電廠。目前為止，公司的全資電廠中僅有吳涇電廠尚在發電，閔行和楊樹浦電廠都已經停發。11 年全年公司供電煤耗為290g/kwh 左右，今年閔行電廠停發後供電煤耗預計將進一步下降3-5g/kwh。大漕涇二期的IGCC 項目尚在進行前期工作，短期貢獻不大，但長期看可進一步提高公司清潔能源資産佔比。

　　公司下半年盈利水平繼續上行，預計可以完成全年6.6 億凈利潤目標。三季度用電高峰到來，加上煤炭成本季度環比進一步下行，公司下半年盈利水平將繼續上行，考慮參股核電分紅帶來的投資收益同比上升，全年凈利潤6.6 億目標完成問題不大。

　　維持“增持”評級。在利用小時數同比持平，全年煤炭綜合成本下降2-3%的假設，預計公司12-13 年EPS 分別為0.36、0.45 元，現在股價對應的12 年PE 為15 倍，考慮到公司後續在清潔能源領域的進一步發展，維持“增持”評級。（申銀萬國證券研究所）