銷售渠道不暢正成為困擾券商發行中小企業私募債的最大短板，而無孔不入的第三方理財機構則趁順勢介入，將“觸角”伸向了這個全新的投資品種。

　　本報記者獲悉，為加強自身銷售力量，部分券商已經開始與第三方理財機構洽談合作，共同承銷中小企業私募債。值得注意的是，券商承銷中小企業私募債的利潤非常薄，費率僅1%，為吸引第三方理財機構參與銷售，券商將這一個點利潤完全讓渡給第三方理財機構，以此顯示自己的“誠意”。

　　“從現有項目來看，分銷中小企業私募債其實賺不到什麼錢。但對於我們而言，儘早進入這一領域，從長遠看是有幫助的。”上海某大型第三方理財機構負責人對記者表示，公司近期拿到了浙江某券商正在承銷的中小企業私募債項目，雙方正在尋求進一步的合作模式。

　　一直以來，第三方理財以代銷各類信託産品為主，而信託産品代銷的費率通常在成交金額的1.5%或者更高，相形之下，中小企業私募債的代銷性價比並不出眾。“現階段，券商希望我們扮演補充銷售的角色，舉例而言，某中小企業希望發行5000萬元的私募債，券商自己銷掉了4700萬元，剩下300萬元就有些雞肋。”上述負責人表示，對於機構投資者而言，300萬元是一個很小的數目，投資性價比不高，往往會出現無人問津的局面。但如果差這最後一口氣，就無法完成發行。遇到這樣的局面，第三方理財機構可以找到合適的小型機構或者個人投資者，很好地解決這個問題。

　　據了解，中小企業私募債在度過了發行之初的銷售“黃金期”後，目前的發行狀況並不理想，部分券商的中小民營企業私募債項目，陷入了滯銷的境地。投融資雙方在成本與投資回報存在的巨大分歧，是導致中小企業私募債銷售不暢的重要原因。

　　上海某大型券商投行部負責人告訴記者，不少中小企業對發行私募債融資一事非常熱衷，但在獲悉融資成本在9%左右之後，又打起了退堂鼓；另一方面，以公募基金為首的金融機構最初對投資私募債的熱情也非常高漲，不少基金打算以專戶形式，代理高凈值客戶投資私募債。然而在獲悉投資回報僅9%左右後，也産生了不少顧慮。

　　“一共9%，還要扣除銀行託管費和基金的管理費，投資者實際獲得的回報並沒有多達吸引力。”某基金公司銷售人員告訴記者，高凈值客戶要求更高的回報，但又不願承擔風險，要求中小企業私募債有擔保，但高收益與低風險之間本身就是一對矛盾。

　　為降低中小企業的融資成本，券商通過各種方式，努力壓低私募債的收益率，但這同時也導致私募債投資回報吸引力下降，對私募債的銷售端産生了巨大壓力。業內人士表示，從豐富銷售渠道的角度來看，券商與第三方理財機構的合作是一種必然趨勢，但要徹底解決私募債銷售問題，還要從産品設計角度著手，例如更多地引入轉股條款、加大産品創新力度，以提高私募債對投資者的吸引力。記者 錢曉涵