據《經濟參考報》報道，繼上周超過千億元逆回購之後，央行3日再次實施了規模高達1430億元的兩筆逆回購。筆者認為，央行接連實施逆回購並不表示市場流動性緊張，而是一種預防性措施。

　　從被稱為市場資金緊缺溫度計的上海Shibor利率看，近期呈現總體走低態勢。7月3日，在所有品種中，只有7天拆借利率小幅上漲0.83個百分點至4.165%，其他品種都呈現下降趨勢。那麼，央行為何連續兩周每次逆回購超過千億元，兩次向市場釋放2680億元流動性呢？

　　筆者認為，這麼做主要基於以下考慮：首先，7月5日是各行存款準備金向央行補繳日，而6月底是月底和季底，各家銀行都在採取各種手段攬存款，甚至出現虛增存款現象，導致6月底存款增加很多，基數很高，需要繳存的準備金也比較多。有預測説，6月份四大行存款增加1.8萬億元，就需要繳存央行準備金3500億元，這將導致各家金融機構資金頭寸出現緊張狀況。央行本週繼續向市場“輸血”，可能意在緩解存準金補繳帶來的資金壓力。

　　其次，我國外匯佔款呈現持續下降趨勢。一直以來，央行向市場投放流動性一個主要途徑是外匯儲備增加，對衝外儲的外匯佔款投放。而外儲增速放緩，外匯佔款下降，可能影響市場流動性供給。有報告分析指出，假設2012年新增外匯佔款從2011年的2 .8萬億元大幅回落到1.5萬億元，則基礎貨幣增速將從2011年末的21%顯著下降到12%左右。這不但可能造成金融系統內流動性緊缺，而且可能影響當前穩增長所需的流動性。因此，央行加大逆回購力度，確保金融機構系統內資金供給，才能進而保障穩增長所需的充足流動性。

　　有機構和業內人士認為，央行大額度逆回購操作不能解決市場流動性緊缺的根本問題，還需要通過下調存款準備金率來解決問題，筆者倒不那麼認為。央行如此加大逆回購操作恰恰表明，央行在降準上非常糾結，也恰恰説明降準的可能性越來越小。因為，市場總體並不像一些人士分析的那樣，缺乏流動性。市場總體流動性並不缺，而是諸如補繳準備金時點上一時短缺而已。從上海Shibor利率看，除了7天小幅走高外，其他品種利率都在走低，價格走勢是資金餘缺最重要標誌，恰恰證明市場並不缺資金。

　　同時，在實體經濟、實體企業經營仍然困難的情況下，盲目降準釋放的流動性可能進入投機炒作領域，不但難以被實體經濟吸納，也可能釀造泡沫風險。因此，降低存款準備金率不應視為最佳選擇。

　　這提醒商業銀行，千萬不要再搞月底、季底、年底虛增存款的“小動作”，否則，將造成內部營運資金異常緊張。試想，月底、季度虛增存款後百分之二十多是要補繳央行準備金的。給央行補繳後，月初5天虛增存款流走了，而準備金又不到調整退回日，存款取走了，準備金又沒有退回，必然造成銀行資金緊張。（作者：余豐慧）