自5月以來，甲醇期貨從3100元的高位下跌至目前的2700元附近，短短兩個月跌幅超過了10%。這其中固然有歐債危機等宏觀性風險事件的影響，但內因還是甲醇自身基本面發生了較大變化。

　　成本支撐的弱化是導致本輪甲醇價格出現大幅下跌的最主要原因。國內甲醇主要採用煤化工路線，因而煤價在甲醇的成本裏佔了較大的比重。

　　今年以來，煤炭行業受到固定資産投資下滑、煤炭價格管制、進口激增及港口和企業高庫存的影響，國內煤炭價格出現了較大幅度的跌幅。以秦皇島港5800大卡動力煤為例，年初價格在850元/噸，到6月底價格已經跌到了780元/噸。另一方面，原油價格的大幅下跌也加劇了甲醇價格的下跌。過去兩個月國際原油下跌幅度達到了20%。

　　展望下半年甲醇走勢，筆者認為甲醇將震蕩盤升，價格有望重回3000元上方。

　　一是國內經濟有望在下半年觸底回升。近期公佈的中國製造業採購經理人指數（PMI）降至48.2，為7個月來新低。

　　在國內“穩增長”的思想主導下，今年以來央行已經兩次下調存款準備金，並於6月首次降息。國內通脹壓力的逐步緩解為未來貨幣政策的持續放鬆提供了一定的空間。

　　外圍歐洲局勢的超預期扭轉，為國內經濟的復蘇帶來了積極的信號。未來隨著貨幣政策與財政政策的同時發力，國內經濟在下半年將會出現較為明顯的反彈。

　　二是動力煤及原油價格有望企穩。動力煤經過上半年的大幅下跌後，下半年在經濟的恢復過程中，消費的改善對於價格將構成一定支撐。原油受到夏季用油高峰及冬季颶風因素的影響，在下半年走勢將偏強震蕩。動力煤及原油價格的企穩基本封閉了甲醇的下跌空間。

　　三是甲醇下游需求將顯著回暖。按照以往季節性規律，7月至10月，國內外甲醇生産裝置都會陸續進行停工檢修，同時甲醇下游産品二甲醚、甲醛都逐步進入消費旺季，下游需求的轉好使得甲醇價格往往在這個時候出現震蕩攀升。

　　綜上，筆者認為甲醇期貨價格在下半年將震蕩攀升，但受歐洲債務危機事件階段性炒作影響，甲醇難以有明顯的連續上漲行情。下半年甲醇將在美元階段性走弱的間隙，迎來一輪反彈行情。 （作者：平安期貨研究所 牟宏博）