中國證監會主席 郭樹清

　　每一輪全球新興産業競爭的焦點都在各國資源配置的效率上。美國的蘋果、臉譜公司的成功都得益於其資本市場的敏銳捕捉力

　　中國經濟30年的超高速增長，促成全球經濟格局的根本改變，然而我們的成就並非沒有代價，從要素投入成本和資源配置效率的角度看，許多方面已達到極限。在轉變發展方式的過程中，金融體系的改革承擔著全局性的歷史責任。

　　我國金融市場結構失衡突出的表現是，高度依賴銀行的間接投資。2011年底銀行貸款餘額佔54%，企業股票市值和債券餘額佔29%，這一比例低於美國和英國的73%和62%，也低於德國和日本。在以銀行為主的金融體系中，中小企業獲得的服務非常有限。

　　直接融資具有推動産業結構調整的天然優勢。目前小微企業往往需要的是本金，或者是期限稍長的債務融資。而這種服務往往只能由直接融資來提供。對戰略性産業的發現和推動需要發揮資本市場的作用，真正的新興産業往往孕育于中小企業當中，不確定性和輕資産的特點決定了其難以獲得銀行資金的支持，而股權、債券、風險投資、私募、股權資金等，提供了一套融資方和投資方風險共擔、利潤共擔的機制。

　　每一輪全球新興産業競爭的焦點都在各國資源配置的效率上。美國之所以在上世紀80年代高科技浪潮中獨佔鰲頭，源於其資本的對接機制。美國的蘋果、臉譜公司取得了非常好的市場份額，都得益於其資本市場在危機後敏銳捕捉到這些産業，並幫助這些企業快速增長。

　　此外，資本市場的發展還可以減少金融風險。2008年發生全球金融危機，美國本來是金融風暴的中心，歐洲只是受到波及，但三年後美國經濟的恢復卻比歐洲快得多。金融體系結構的不同是解釋兩者差別的主要原因。美國、加拿大更依賴於直接融資，而歐洲更依賴間接融資。事實上，即使在危機最嚴重的年份，美國大企業的現金依然充裕，有創新的企業照樣可以從股權市場和高收益債券市場籌措資金。國際貨幣基金組織有兩位經濟學家，在2007年就對過去50多年發生的危機進行過研究，結果顯示在美國、加拿大復蘇的速度和質量，都高於比利時、意大利、西班牙等銀行為主導的經濟體。美國掌握著國際經濟的霸權，主要的依據可能就是這方面。

　　(本報記者謝衛群採訪整理)