華泰證券今日研報稱，經過約兩個月的徵求意見及修改完善，昨日，滬、深證券交易所正式發佈完善主板中小板上市公司退市制度的方案。與徵求意見稿相比，正式方案將退市指標中的凈資産、營收指標的退市期間都進行了調整，同時方案還將恢復上市的標準進一步收緊並明確重新上市條件。關鍵的是在“新老劃斷”的問題上，凈資産、營收、審計意見3項新增指標計算將不溯及以往數據，即從今年算起。

　　研報稱，加上此前發佈實施的創業板退市制度方案，國內多層次資本市場退市制度體系由此全面建立。對比看，兩所完善退市制度的方向和思路一致，其總體框架和主要退市標準基本相同。而根據各自市場的特點，兩個交易所在風險警示和退市後續安排方面有一定的差異。

　　研報稱，結合兩市方案內容來看，就市場最為關注的具體退市指標，在《徵求意見稿》的基礎上結合反饋意見，對此前的退市指標進行了部分修改及新增，進一步豐富和完善了退市指標。

　　第一，將凈資産指標的退市年限由原定2年改為3年。從制度設計的平衡考慮，增加凈資産指標暫停上市的環節，規定凈資産連續3年為負者應終止上市。

　　第二，將營業收入指標的退市年限由原定4年改為3年。考慮到營業收入指標反映了上市公司的持續經營能力，改為對最近一年營業收入低於1000萬元的上市公司予以退市風險警示，相應地，其退市期間由原定的4年改為3年。

　　第三，增加因追溯重述導致凈資産為負、營業收入低於1000萬元的退市風險警示情形。

　　第四，增加B股的股票交易量和股票收盤價指標。《方案》規定：僅發行B股的上市公司股票出現連續120個交易日累計成交量低於100萬股或者連續20個交易日每日收盤價均低於股票面值的，其股票應終止上市；既發行A股也發行B股的上市公司，如其股票交易量或股票收盤價同時觸及A股上市公司和B股上市公司的退市標準，公司股票應終止上市。

　　研報稱，可見，此前備受關注多項條款均較市場預期出現大幅放鬆。首先，凈資産連續兩年為負的退市期限標準被延長為三年；其次涉及凈資産、營業收入和審計意見類型等3項退市指標，以2012年年報數據為基準且依次向後遞延，而此前徵求意見稿中要求以2012年為基準向前追溯。按照此前徵求意見稿，凈資産指標的退市期限僅2年無暫停上市過渡期，且由2012年往前溯及，因此給去年凈資産為負的公司帶來保殼壓力。但此番修訂後，無論從退市指標和起始期限都較此前有大幅度放鬆，極大緩解了多數瀕臨退市公司的壓力。因此利好ST板塊。

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