週四A股弱勢盤整，尾盤走低。截至收盤，上證綜指報2195.84點，下跌0.95%，滬市成交503億元；深證成指報9383.27點，下跌0.35%，深市成交563.7億元。

　　短期來看，市場悲觀情緒積累之下沒有正面消息是繼續下挫的重要原因，季度末資金緊張進一步加劇向下動能。晚間上交所發佈《關於完善上交所上市公司退市制度方案的通知》，或將在未來進一步擠出炒作泡沫。

　　核心觀點：

　　6月28日的A股是自1月9日以來首次跌破2200點。我們面對的問題更多是：是否會創新低？

　　站在年初的2132點，我們對全年的判斷是曲折回升。面對3月份的調整，我們感覺到了曲折的複雜性，但當時不敢急於下結論，仍感覺市場處於長期震蕩時代，2300點不宜太悲觀。

　　4月和5月在蘇州和廣東地區的微觀調研結論讓我們不得不面對現實，我們修正觀點為：臨界區域遭遇了L底。援引廣東調研時一位企業家的話説：經濟得的不是急性炎症，而是器官衰竭。我們認為，經濟面臨的不是財務危機，而是長期低迷。唯有寄望于轉型。

　　身處年中，回顧上半年，展望下半年，我們認為經濟的低迷難以擺脫，而政策是否給力可能要等上半年數據明朗之後才有結論。但轉型卻是在漸進地推進。無論轉型的速度多麼慢，但這是方向。

　　投資建議：

　　結合當前的宏觀形勢，我們認為，在遭遇了L底之後，臨界區域延長了底部區域，2132或不保，但不會深度下挫。在低位震蕩的時候，應把握長期的趨勢，尋找：

　　（1）行業寡頭、（2）大眾品牌、制度改革下的（3）非銀行金融和（4）公用事業，以及推動轉型的（5）新興産業，尤其是兼具新興、消費與穩定於一體的（6）醫藥。

　　面對即將面世的中報，掃雷的任務更加緊迫。特別是在我們認為可以選股的新興産業裏，也正是地雷高發區。而同時，好的公司，是否符合轉型的方向，中報中或有端倪。我們認為，中報選股，在看業績的同時，也要分析其發展方向是否符合我們上面描述的幾個方向。

　　佈局轉型不代表炒作泡沫。觀察《退市方案》，在退市方面的主要修改為：（1）將凈資産指標為負的退市期間由原定2年改為3年；（2）將營業收入指標低於1000萬的退市期間由原定4年改為3年；（3）增加因追溯重述導致凈資産為負、營業收入低於1000萬元的退市風險警示情形；（4）增加B股的股票交易量和股票收盤價指標。這些規定，特別是前三項規定，更加符合當前的實際情況，有利於擠出市場的績差股炒作泡沫。（銀河證券研究所）