跨式套利，是一種基於行情波動性判斷的常用組合策略。在一段時間內，投資者如果認為行情會有爆發性的運動，雖然並不確定行情的方向性，但是可以考慮同時買入買權與賣權，如此，投資者都將有利可圖。反之，如預期短期內股市將走粘滯盤整的小幅振蕩行情，基於這種低波動率的預期，投資者可以考慮同時賣出買權與賣權，從而獲取權利金收入。

　　買入跨式套利

　　投資者同時買入相同執行價格的買權與賣權，適用於對後市方向判斷不明確、但認為會有顯著波動的情況。如一份可以左右市場的宏觀經濟統計報告即將公佈，或者標的資産正面臨強支撐位或阻力位，並預計將在這一價格水平有強烈反彈或向下反轉。

　　下圖顯示，買入跨式套利中，初始權利金投入為買權與賣權的權利金之和OA，盈利平衡點P1與P2關於初始購買點A對稱，標的股指波動性越大，向P1與P2兩端延伸得越遠，對期權頭寸越有利，因此買入跨式套利也可看成是購買波動性的行為。

　　買入跨式套利損益示意

賣出跨式套利

　　賣出跨式套利是一種賣出市場波動的行為，在市場波動率平穩時有利可圖。在賣出跨式組合中，投資者通過同時賣出執行價相同的買權與賣權，獲得初始的兩筆權利金收入，並從股指的窄幅波動中穩固期初盈利。

　　下圖顯示，投資者進行反向套利行為時，初始可獲得買權與賣權的權利金疊加收入OA，並擁有P1到P2段的收益保證，並且由於是賣出操作，因時減值對於投資者是有利的。從某種意義上説，跨式套利並非針對價格走向判斷做出的策略組合，其本質更像是一種交易波動率的行為，在投資者對後市走向判斷不明、但對後市的波動幅度有所預判時適用。

　　賣出跨市套利損益示意

　　跨式套利並不必拘泥于相同的定約執行價操作，特別是對於喜好賣出波動性的投資者而言，賣出跨式套利風險平衡的P1與P2間的寬度非常重要。適當拉開兩點間的距離，進行不同定約價的期權操作，就變得比較合理，這種操作即為寬跨式套利。作為跨式套利的升級，構建寬跨式組合的投資者同時買進或賣出相同到期日但不同執行價格的看漲期權與看跌期權。買入寬跨式套利的操作比跨式套利成本低，但需要較大的波動才能實現損益平衡或獲利。相應的，賣出寬跨式套利操作中達到損益平衡點所要求的股指波動較大、時間較長，可作為中、長線的配置策略。

　　買入寬跨式套利損益示意

賣出寬跨式套利損益示意

(興業期貨)

　　熊市價差套利組合策略

　　牛市價差套利組合策略