預計未來幾個月經濟將在投資帶動下回升。在未來兩個季度，我們預計政府的穩增長政策，包括推進基礎設施投資和信貸投放，將繼續並對實體經濟活動産生更大的影響。二季度GDP增長7.5%左右的水平是全年低點，但下半年的反彈應會更加明顯，三季度的經濟將環比二季度有所改善。

　　本月前兩周累計公佈審批項目181個，遠超4、5月水平。發改委項目審批穩步推進，發改委項目本月有望放量。發改委項目審批數領先固定資産投資，隨著重大基建項目放量，有望引領固定資産投資增速回升。自5月初以來，政府出臺了一系列穩增長政策，包括下調存款準備金率、降息、重啟或加快投資項目的建設和審批，以及微調房地産調控和政府部門的信貸限制。銀行新增貸款的回升在一定程度上反映出這些政策的推動效果，中長期貸款佔比也出現小幅增長。

　　預計6月份銀行新增貸款應會達到8500億元（5月新增信貸為7932億元），並伴隨著中長期貸款的增長。筆者認為基礎設施投資將繼續回升。另外，在一個更為寬鬆的政策環境下，房地産很可能將企穩並逐漸復蘇。如果資本流出規模大幅擴大，央行可能需要再次下調存款準備金率。如果實體經濟在三季度仍然萎靡不振，那麼屆時央行可能再次降息。

　　不過，筆者認為更實質性的政策放鬆應體現為整體信貸增長和政府投資的增加。去庫存在未來兩個月結束之後，需求的復蘇應該會提振工業生産。政策放鬆將帶動實體經濟活動反彈，同時通脹將繼續下行。一般來説這樣的環境對股票投資者而言是不錯的，但來自歐債危機的較大不確定性和下行風險很可能會令市場在短期內面臨壓力。如果全球需求大幅惡化，我們預計中國政府將出臺更多保增長政策（包括財政和貨幣政策）。但即便如此，整體的經濟增長也可能低至7%左右。

　　目前，希臘退出歐元區風險已經消除，我們仍需等待海外市場的明朗。A股短期需要繼續消化，因此，筆者認為6月份的A股將繼續維持振蕩格局，上證指數運行區間為2200—2400點，建議逢低買入等待6月底至7月中上旬的振蕩上行行情。（作者：永安期貨 張琳）