自從煤炭價格出現回落以來，電力行業的利好接踵而至。先是火電企業受益煤炭價格下降或現業績拐點；然後是水電企業將受益季節性枯豐交替、來水轉向豐富，盈利有望改善；最後是核電受益穩增長政策的新項目加速啟動，將進入新的建設期，電力板塊內的幾個重要子板塊可謂利好頻現。

　　然而，工業用電量一直以來被看作是工業復蘇的重要先行指標。在當前中國經濟復蘇跡象並不明顯的背景下，難以放大的工業用電量會否與電力行業業績增長形成衝突？在國民經濟增速下滑的情況下，電力行業的業績拐點究竟來自哪呢？

　　隨著電力體制改革的推進，國家電網繼主輔分離改革實施後，全國又有29個省份就推行居民階梯電價制度召開聽證會，居民階梯電價制度將正式進入實施階段。招商證券的資深研究員彭全剛認為，階梯電價一旦實施，用電結構將發生深刻變化。其實，今年1~4月份的用電數據已經顯示出，未來中國經濟轉型期用電結構的變化趨勢。

　　數據顯示，今年1~4月份，第一二産業用電增速明顯下降，第一産業用電同比下降4.2%，第二産業同比增長3.7%，第三産業的用電增長12.5%，居民累計用電同比增長15.4%。可見，工業用電增速下滑，而居民和第三産業用電維持較快增長。在用電結構變化的過程中，階梯電價將細化居民用電的結構性收費，對用電量更多、用電負荷更大的部分徵收相對高昂的電費，就是通過經濟杠桿限制過度用能、節約用能，銷售電價開始歸併電價種類，由市場定價，使電力行業最終走向市場。居民用電和第三産業用電量的快速增長以及經濟杠桿的作用，將平抑工業用電增速下滑與電力行業業績增長之間的矛盾。

　　與此同時，國家統計局統計的數據表明，儘管用電負荷增速回落，但供需關係整體平穩。隨著夏季用電高峰的到來，缺口可能繼續拉大。用電需求成為電力企業業績的主要保障之一。1~4月份的數據顯示，全國主要電網最高用電負荷59773萬千瓦，同比增長5.8%，增速較上年同期回落5.4個百分點；最高發電負荷61513萬千瓦，同比增長7.8%，高於用電負荷增速2個百分點，電力供需關係整體平穩。大同證券蔡文彬認為，南方、華北、華中電網仍存在用電缺口，隨著夏季用電高峰的到來，電力緊張的局面仍將出現。

　　針對不同類型的電力企業，業績增長點各不相同。蔡文彬認為，由於過去的四年全球資源品價格上漲、國內電煤價格持續上漲，煤電聯動無法正常實施，火電企業盈利能力大降。如今隨著煤炭資源重組、産業集中度提升、國家放開闔同煤管制，煤價“雙軌制”時代已經結束，火電企業重新奪回煤電博弈主導權，盈利能力大升可期。日信投資趙越關注到，從5月單月的水電發電量看，同比增長高達31.02%，豐水期發電效應已經在水電企業中得到體現。

　　如果前述問題還只是來自電力行業自身的供需和結構性特點，那麼處於大的經濟週期底部的電力行業又靠什麼來維持業績增速的回歸呢？招商證券資深研究員彭全剛認為，未來5~10年，我國將進入經濟結構轉型期，經濟增速雖然放緩，但在經濟下行通道中，由於煤炭下游需求減少、價格回落，電力行業成本將進一步下降。同時，電力行業電價黏滯性較強，電價短期內不會下調，用電量隨經濟下降有限，行業的整體盈利將明顯改善。由此，“電力行業具備明顯的逆週期性。”彭全剛認為。