在年報公佈前後的3個月內，高送轉投資主題以65%的概率超越大盤，獲得正的相對收益，而以PEG為代表的成長性是投資的催化劑所在，我們可以在防範系統性風險的基礎上適當關注高PEG的填權概念作為主題投資。

　　填權股成為新亮點

　　本週大盤表現震蕩，而送轉、除權之後的個股卻出現較為靚麗的行情。我們認為，如果大盤繼續反彈，則填權概念股有可能會出現強者恒強的局面。

　　我們同時發現，在歷年的填權行情中，公司利用資本公積金轉增的比例要遠高於送紅股，而在公司成長性相對較好的情況下，發生填權行情的概率較大。雖然嚴格來説，資本公積金轉增股本並不能算作分紅，但資本公積金的高低確是高送轉板塊填權的一個最重要的參考指標。由於可以直接用於轉增資本的資本公積金主要來自於資本(或股本)溢價，因此高送轉股中新股、次新股會佔較大比例。目前兩市資本公積金在1元以上的超過500家，理論上都有一定的填權能力，因此，可以將公積金高低作為衡量填權能力的標誌之一。

　　此外，每股未分配利潤雖然也是判斷填權能力的一個指標，但由於分配既可以採取送紅股也可以直接派發紅利，因此，未分配利潤高低的參考意義相對較弱。當然，如果既有較高的未分配利潤，同時又有較高的資本公積金，則公司填權的概率相對較高。此外，從股本規模和股票價格方面考慮，股本規模偏小的上市公司，為了改善股票的流動性，因此會有較強的股本擴張要求，小盤股填權的概率一般而言要大於大盤股和大市值板塊。但同時，我們認為，股本規模過小，往往會帶來股票流動性不足的問題。

　　觀察盤面我們發現，有股權激勵同時送轉除權的公司，填權概率相對較大。我們認為，這主要還是行權價一般都接近市場價格甚至高於市場價格，管理層持股成本相對較高，有著較強的通過送股除權降低行權價格、增加股數的願望。而除權之後由於股權激勵和市值管理的因素，這類公司出現填權的概率也相對較大。

　　PEG是投資催化劑

　　從盤面觀察我們發現，除了每股公積金、未分配利潤、股本規模、股權激勵等因素外，PEG也是送配之後能否填權的重要標誌。從公司成長性的角度考察，送配並不能改變公司的盈利能力，而PEG高的上市公司，在除權後市場預期還能夠持續增長，則填權的概率較大。

　　基本面分析顯示，目前，我國的社會物流總成本在18%以下，每下降一個百分點，將節能降耗1000億元以上，未來物流行業發展空間較大，因此物流行業PEG要高於A股平均水平，約越過2倍，在該行業中出現填權行情的概率也相對較大。

　　而按照《中長期鐵路網規劃》，我們預計，2011年隨著高鐵線路的完工進入高峰期，客貨分離後的鐵路貨運能力將逐步釋放。從我國鐵路貨運線路營運里程來看，2012年增加較快，預計未來兩年貨運里程增量在1.2萬公里左右，因此高鐵行業的PEG在3倍以上，高鐵和鐵路設備行業出現填權股的概率也相對較大。

　　值得我們注意的是，不是所有的除權股都會出現填權的跡象，而且雖然部分除權股相對大盤表現較好，但如果大盤出現系統性風險，除權股也會出現負收益。我們在關注投資機會的之時，同時也應防範投資風險。