天氣熱，出了汗才爽快。有些話，説出來才暢快。

　　比如之前熱議的Facebook上市。5月18日上市迄今已近1個月，截至美東時間6月13日收報27.27元，仍較38美元的發行價縮水約3成。但它市值仍有583.1億美元（約3714億元）。與A股對比，Facebook市值排名超過中國人壽，僅次於兩桶油、工農中行以及中國神華。

　　這實在有點懊喪。成立僅8年時間的Facebook，上市1個月不到，即便破發，仍可輕鬆超過成立63年、上市5年的中國人壽。

　　我粗略讀過Facebook區區148頁的招股書，篇幅較多的包括業務介紹（24頁）、財務情況與業務結果的管理層討論與分析（25頁）、管理層薪金（20頁）、風險因素（22頁），此外大股東扎克伯格的親筆信有4頁。這份被國內投行推崇的招股書，沒有動輒300多頁A股招股書中連篇累牘的自我吹噓，也無太多歷史沿革。Facebook招股書充分關注風險，關心股東權益（表決權、稅收等）。

　　我們的IPO審核重點是防欺詐，而建立在良好監管制度與商業文化基礎上的美國IPO，更為注重公司未來。

　　由於IPO通道狹窄，關於它的一切都是市場焦點。比如發審委換屆、階段性發審側重點、預披家數、上會家數、過會率等等。理財週報機構投資者版塊，本期“火線”推出發審委近期的IPO財務審核要點。這份未予公開的內部材料，既有發審委“實操”，也有反面教材。

　　我統計發現5月份新股披露速度驟降，共計預披31家比4月少一半。但5月份過會率有較大提升，上會57家過會48家，過會率高達84%，較4月提升7個百分點。截至13日，6月預披9家，13家上會被否1家（思可達光伏）取消審核1家（財富趨勢），過會率進一步提高到92%。

　　二級市場疲軟，到底多大程度影響新股發行？截至14日，6月份已有16隻新股上市，首日跌破發行價的有11隻，佔比近7成。首日跌幅最多的是中信證券承銷的主板股票百隆東方（-9.34%）。這個跌幅位居6月份新股之首，創造了2個多月以來最大的新股首日跌幅。百隆東方發行價13.6元，僅34家配售對象參與網下申購，回撥前申購倍數區區2.07倍，回撥後也僅3.44倍。機構真是“橫眉冷對千夫指”啊！

　　6月新股有分裂表現，比如我上周專欄寫到的創業板股票凱利泰（請見《凱利泰93.8倍機構認購排名第一，複製冠昊》），首日大漲62%讓人瞠目，15日還創下新高。

　　6月12日是驚心的一天。當日掛牌的5隻新股，4隻破發（百隆東方、華東重機、龍洲股份、猛獅科技）。3個交易日過後，這5隻新股仍有4隻破發。百隆東方3個交易日過後，仍然跌9%，而同期滬綜指僅微跌0.43%。

　　百隆東方發行股數較多（1.5億股），發行市盈率不高（12.5倍），其市盈率在今年以來倒數第二（最低為仍破發的中國交建的10.43倍）。這充分説明，發行市盈率與股票投資價值關聯度並不大。市盈率低緣于基本面差，發行人、承銷商可絕非“善莊”。

　　百隆東方從事的是紡織業，公司名稱都“不敢”標明是紡織類公司，可見發行人自己都沒多少信心。紡織業多少年前就被政策調控了的，我也不知道它近3年怎麼還能有20%的利潤率？