無論國儲收不收儲，都成了鄭糖市場的利空。（翟超/製圖）

　　從5月14日起，鄭糖分別在6050元、5950元、5800元整理一週左右後跳空低開，已經連下三個臺階。6月13日跳空低開低走，5700元轉為壓力位。5660元-5800元是2010年10月跳空高開的缺口，鄭糖或在此演繹平臺整理再下跌的走勢。而市場關注的國儲第二批收購計劃，無論是否成行，都是當前鄭糖最大利空。

　　歐債危機還在蔓延擴散。惠譽于週一下調桑坦德銀行和BBVA兩家銀行的信用評級，緊接著下調18家西班牙銀行長期發行人違約評級，並將另外5家銀行置於負面觀察名單。同時，意大利10年期國債收益率一度攀升至6.301%的近期高點。中國央行在5月經濟數據公佈前宣佈降息，但美國方面沒有跟進出臺寬鬆政策。同時中國股市、期貨市場反應平平，預期之外的冷淡，表明經濟低迷，市場好轉仍有待時日。

　　前一週紐約原糖反彈，一度重回20美分上方，但最終回落。短期內的強勁反彈有兩個原因。首先，18.6美分接近巴西甘蔗制糖和乙醇的平衡價格，支撐較強；其次是，巴西2012/2013年度遭遇雨季，甘蔗收榨和港口運輸遇阻，市場擔憂糖供給降低。不過筆者認為原糖重回20美分，更多是技術上的反彈需求所致，全球基本面沒有大的變動情況下，原糖繼續上漲後勁不足，料回到19美分-20美分區間內。

　　國內5月後進入食糖純銷期，不過食糖下游消費表現疲弱。雖然受國家收儲支撐，現貨價格跌幅小于期貨價格，但現貨成交清淡，沒有夏天消費旺季的火熱場面。面對不斷下挫的食糖價格，下游多持觀望態度。6月13日現貨當日跌80元/噸，採購商更加謹慎。

　　而隨著5月24日第一批國儲糖收購完畢，1-5月對食糖價格起到支撐作用的收儲政策，其角色也在悄然變化。1-5月是食糖集中生産的時期，消費淡季出臺收儲政策對價格支撐作用明顯；而6月之後進入消費旺季，原本依賴下游採購拉動食糖價格走高的景象沒有出現，反倒需要國家出面來維持價格。這個就説明，下游消費真的很差。

　　最近傳聞，國家沒有主動出臺第二批國儲糖收購計劃，而是廣西方面主動提請國家收儲。筆者認為，無論國儲第二批收購計劃出臺與否，對鄭糖都是利空。出臺，則説明下游消費確實很差，國家挺糖價，挺得了一時，卻不能改變市場規律，糖價終究要回落；不出臺，糖價失去國儲收購最後一根救命稻草，必然繼續下跌。

　　此外有消息稱，國家將限制進口配額。筆者認為此為多頭炮製。進口配額是國家政策制定，豈能輕易改動？但在打擊走私糖成效一般，國儲遲遲不出手的情況下，多頭只能製造利多新聞來自救。但效果如何？恐怕經不起市場的檢驗。

　　最後從內外盤比價看，鄭糖仍偏高。預計兩個市場的修復仍會以原糖上漲、鄭糖下跌來完成。而從鄭糖的走勢看，目前價位跌破了年初的低點，同時5660元-5800元區間也正是2010年10月跳漲的缺口。此區間會有爭奪。不過從近期鄭糖走勢看，下跌走勢還未完結，如果沒有重大利多因素，後市仍偏空，預計糖價下跌到5200元-5300元。 （作者係中證期貨分析師 王聰穎）