事件

　　媒體報道，6月11-12日，保監會組織保險公司相關人員參加“保險投資改革創新”閉門討論會，對13項保險投資新政(徵求意見稿)進行意見徵集。

　　投資要點

　　新政是金改的重要組成部分：金改大背景下，國家必然從政策層面促進非銀行業的發展。在金改促進非銀發展的政策信號下，保險業創新及改革步伐越來越近。證券業一系列創新政策已經出臺，保險業投資改革創新亦提上議程，

　　新政利於投資與負債屬性相匹配：“投資新政”增加可投資品種，擴大可投資範圍。從大類資産配置來看，更加分散的投資範圍和投資品種可以更好的分散風險，並獲得穩定的投資收益。這與保險資金的負債屬性相匹配，持續穩定地超越負債成本，而不是在業績大幅波動的情景下追求超額收益。

　　新政為風險對衝提供工具：與基金投資追求相對收益不同，險資要求絕對收益，同時受制于負債成本以及償付能力約束，如果沒有趨勢性上漲機會，保險公司權益投資很難有所建樹。“投資新政”下，保險可以通過融券，投資境內外金融衍生産品來對衝股市下跌風險。

　　引入競爭機制，改善投資能力：目前四家上市險企的保險資金皆由內部保險資産管理公司管理 ，在缺乏競爭的機制下，投資收益率亦沒有競爭力。 “投資新政”下，保險公司可以委託券商、基金公司管理保險資産。保險資産管理公司在競爭壓力下有望提升投資能力。

　　保險資産管理未來大有作為：“投資新政”下，保險資産管理公司除受託管理保險資金外，還可受託管理養老金、企業年金、住房公積金和其他企業委託的資金。經有關金融監管部門批准，保險資産管理公司可以開展公募資産管理業務。在具備有競爭力的投資能力後，保險資産管理公司未來可以大有作為，為保險公司創造價值。

　　機會與壓力並存：本次投資放開涉及到投資渠道放開、融資方式放開、投資市場放開、委託主體放開、受託對象放開等六個方面。在帶來創新機會的同時，也對保險公司的配置能力及風險管控能力提出更高要求。

　　策略與建議：

　　看好行業：估值達歷史低點，2012年業績穩健反彈，靜態政策突破

　　從 P/EV, NBM 來看，行業估值達歷史低點。從金融改革趨勢、大盤回升二個角度來看，保險股值得長期配置。

重點公司盈利預測及投資評級