分析師：李力行

　　西班牙電信巨頭西班牙電信公司(Telefonica)同意將其擁有的10.7億股中國聯通的股份以每股10.21港元的價格回售給中聯通的母公司，從而使其持有的中國聯通股權從9.6%降低至5.01%；儘管如此，西班牙電信仍是中國聯通的第二大股東。交易完成後，中國聯通的母公司將累計持有該公司約76.5%的已發行股份。另外，西班牙電信公司同意在12個月內不再進一步出售中國聯通的股票。

　　該交易緣于西班牙電信公司尋求方法以減輕其總達570億歐元的凈債務負擔。據報道，西班牙電信公司的內部目標是在今年減少60億到80億歐元的債務；而出售中國聯通的股票將使其獲得約110億港幣(約11億歐元)的現金。而其它降低公司負債水平的措施包括把其德國及拉美業務單位分拆上市和削減現金股息的派發。

　　股票的出售交易對這兩家運營商之間戰略聯盟的影響非常有限。西班牙電信公司重申將繼續履行與中國聯通在漫遊、技術和數字媒體方面進行合作的承諾。西班牙電信公司的首席執行官Alierta將繼續擔任中國聯動董事，而中國聯通的董事長兼首席執行官常小兵也將繼續在西班牙電信公司的董事會任職。

　　市場一直在預期西班牙電信公司將出售其持有的中國聯通股權。我們認為這一交易的主要原因是西班牙電信的迫切財務需要，而並非公司對中國聯通業務前景的預期。該交易也將會減輕其在市場上對該股的不確定性。我們維持對中國聯通在未來一段時間很可能在3G業務方面享有競爭優勢的觀點，並重申我們對其目標價格為14.00港元的買入評級。