⊙申萬菱信消費增長基金經理 魏立

　　近日，一則新聞引起我們的關注，傳奇的“歐洲股神”安東尼波頓，在投資中資消費股時屢屢失誤，遭遇上市公司信息不透明和一系列個股“黑天鵝”事件之後，他在一年前成立的針對中國內地消費企業的基金錶現不佳，甚至不得不連續減持消費股。國內資本市場向來給予“洋和尚”們比較高的地位，認為他們的投資理念和投資行為對我們有較好的引導。而今年波頓的糟糕表現估計會讓之前看好他的中國消費類基金的人大跌眼鏡。

　　轉身來看看我們這些在內地市場青睞消費股的投資者，情況也好不到哪去。最近幾個月來，投資消費股的感覺就像進入了“雷區”，負面事件接二連三齣現，地溝油、毒酸奶、毒膠囊……稍不留意就踩到了“地雷”。食品安全、藥品安全等牽動眾多消費者的心，也擾動了市場的琴弦。除此之外，還有高端消費品受到政府和輿論的批評。於是，部分個股出現暴跌。有的是受調控的緣故，比如高端白酒；有的則是做了對不起人民的事情，比如部分涉毒膠囊的醫藥公司；有的卻是“躺著也中槍”，比如無辜受到工業明膠事件的牽連或者受到別有用心的人的欺詐。

　　“踩雷”不是為了倒下，而是為了學會“掃雷”，規避今後的投資風險。未來可能的風險預計會有幾類：

　　1、不合規的添加劑、或者不合格的原料導致的事件。隨著行業自律的增強、企業的重視和運作的規範，類似事件對上市的龍頭公司不一定會有較大的打擊。反而可能提供較好的“錯殺”後的介入機會。

　　2、財務風險。我們可能無法確切地核實每一家門店、每一類産品，但報表中的異常數據值得重視，今後投資者會更加注重上市公司的報表質量和類似公司的財務比較。

　　3、連鎖擴張類公司的潛在風險。上市融資有助於這類企業開設新的終端，向渠道鋪貨，短期産生亮麗的業績。然而、經營環境的變化，産品的問題，競爭的行為都可能導致出現管理效率低下、庫存高企等風險。

　　4、新型商業模式的産生帶來傳統模式的蕭條。例如，電商對傳統百貨或傳統連鎖的影響一直被大家所關注，從不同角度看，影響的程度有不一樣的解釋。但是，時間放長一點，電商對消費行為的改變將會重塑未來的行業格局。

　　5、成長的消費股。尋找能快速做大、甚至有爆發性增長的，但目前規模尚小的消費類公司，對於長期持有穩定增長的白馬股的投資者，無疑是增添新的樂趣。快速消費品領域、中低端消費領域、二三線市場或許有較好的土壤。不過也必須承認，有時候故事終究只是故事。

　　投資消費股，需要耐得住寂寞，趟得過“地雷”，辨得出真假，守得了“獵物”。中國經濟模式轉變是一個長期過程，不能一蹴而就，人民財富增長、人口老齡化、消費觀念轉變則是正在發生的進程，尋找受益於大環境、業績持續增長的消費類公司，分享其帶來的良好收益。