4月我們發建築專題報告看好二季度基建行情，並延續今年以來觀點推薦水利水電股。策略報告中我們依舊看好水利水電板塊，主要邏輯是：經濟築底階段，為保增長基建再受重視，水利水電作為關係民生的十二五重點受到政策支持最為確定；去年水利十年4萬億政策出臺，發改委批復水利總投資1842億，同增175%，通過可研和初設概算的項目達680億；水電核準1268萬千瓦保持高位，帶來主題性炒作；今年，這些項目逐步開工招標，七部委發文促進資金金融支持，水利水電公司轉為訂單挖掘行情。

　　近期政策力度加大。22日中證報《重大基建投資項目審批提速，中央預算或提前到位》報道有關方面已被要求在6月底前上報今年全部投資計劃，項目審批將加速，與此相關中央預算資金有望提前下撥到位。23日國務院常務會議，再次明確?把穩增長放在更加重要的位臵?，強調?推進"十二五"規劃重大項目按期實施?。水利水電與民生和經濟發展關係重大，預計項目審批進度將加快，資金方面將得到切實落實。

　　項目審批水電加快，水利一般。上周發改委核準裝機容量300萬千瓦的金沙江觀音岩水電站，至此今年前5月核準水電站880萬千瓦（去年全年1268萬千瓦）。據《中國證券報》報道，2012年能源局水電新開工核準目標2000萬千瓦，同增57%。發改委水利項目前5月批復139億，較去年前5月400億有所放緩。但去年上半年通過立項項目330億，今年預計將通過可研，此次政策敦促加快項目上報速度後預計審批也會有所加快。 上市水利水電建築公司受益於項目開工。安徽水利11年新簽合同增速72%，訂單收入比1.4。葛洲壩11年新簽合同增速30%，訂單收入比1.6；投資的四川內江至遂寧高速公路5月建成通車。粵水電在手訂單充裕，BT項目逐漸貢獻業績，業績彈性較大。引水工程PCCP管道投資佔比約25%，利好國統股份、青龍管業、巨龍管業和龍泉股份等PCCP管道企業，預計訂單將有所表現。且四個公司規模都不大，業績彈性較高。

　　今年前4月水利水電投資增速低於預期。今年1-4月水利管理業固定資産投資805億，同增11%；水電投資348億，同增18%。政策方面貨幣穩健和基建支持已經明確，預計6-8月經濟底部徘徊，基建投資應實質性得到加大。葛洲壩和安徽水利訂單收入比高，估值分別為12和17倍處於低位，推薦。國統股份、龍泉股份、青龍管業和巨龍管業業績彈性大，推薦。（國泰君安證券）